分析外汇储备的适度规模问题

　　据国家统计局的数据，截止2007年9月底，我国的外汇储备已经达到2586亿美元，比上年末增加465亿美元。从总量上看，仅次于日本（已突破4000亿美元）。外汇储备的规模问题因此颇为人们所关注。
　　2586亿美元外汇储备是我国经济健康运行的重要保障
　　一国的外汇储备，通常有两个来源：一是经常项目的顺差，即出口大于进口的部分；二是资本与金融项目的顺差，即资本流入大于资本流出的部分。近年来，我国的外汇储备持续快速增长，充分反映了我国经济运行情况良好。更重要的，它产生的社会效应是巨大的。
　　首先，2586亿美元外汇储备是我们稳定人民币汇率的重要保障。实践证明，汇率的频繁大幅度波动会使经济受到冲击。有了较高的外汇储备，人民币汇率的稳定就有了保障。这种保障不仅是手段上的，而且是心理上的——有了这些外汇储备，外资在中国就更有信心，不会轻易外逃。
　　其次，较高的外汇储备是我国充分利用外资、安全偿还外债的保证。为保证外债的及时偿还，维护我国的国际威望和国际信誉，吸收发展中国家的经验教训，避免发生债务危机，保持较高外汇储备是十分必要的。
　　第三，我国刚刚加入WTO，对外贸易的发展会大大加速，进口也将大幅度增加，2586亿美元外汇储备是我们在对外贸易中的支付保障。人民币正在走向国际化，成为可自由兑换的货币，这个趋势客观上也要求较高的外汇储备做保障。
　　此外，外汇储备对于坚持我国货币政策的独立性，抵御金融危机和经济紧缩的潜在问题，保障我国金融市场的稳定起到重要作用，同时具有一定的国际政治意义。
　　2586亿美元外汇储备不会对宏观经济构成大的负面影响
　　有人认为，过高的外汇储备将对宏观经济产生一定的负面影响。理由是：一方面，外汇储备往往会导致通货膨胀的压力；另一方面，储备外汇也就是购买国外的资产，因此，储备越多，国内的经济资源就越多地用在国外，这将影响我国的产业结构调整，甚至影响经济的长期稳定发展。但我认为，从实践看，外汇储备的这种负面效应并没有那么严重，因为很多经济变量的传导机制在中国还并不顺畅，中国的特殊国情决定了在外汇储备问题上既有共性又有个性。
　　首先，外汇储备与通货膨胀的关系。在理论上，外汇储备与通货膨胀的正相关关系并没有什么疑问。但是具体到我国的实际，实证分析表明，外汇储备对通货膨胀只是造成一种压力，它与物价水平并不存在有说服力的相关关系。我国从1993年下半年起，明确提出实行适度从紧的财政货币政策，通货膨胀率渐渐回落，而在该时期外汇储备从736亿美元增加到1050亿美元；近两年，我国的外汇储备也一直在大幅度增加，但是不仅没有造成通货膨胀，甚至也不存在通货紧缩的压力；有学者曾对此进行数量化分析，结论是：我国外汇储备与物价指数之间不存在相关关系。可以认为，随着中央银行调控能力的增强，外汇储备的增加和减少不会对我国物价水平造成现实的巨大影响，尤其不适宜将通货膨胀压力作为减少外汇储备政策建议的根据。
　　其次，外汇储备与经济增长的关系。从经济理论看，外汇储备与经济增长应当存在负相关的关系。因为现阶段，我国国内投资的边际收益率是高于外汇的边际收益率的。目前，在外汇储备快速增加的情况下，中央银行采取了“对冲”的货币政策操作模式，在收购外汇投放基础货币的同时，相应收回或减少发放再贷款等信用贷款。因此，过快的外汇储备增长率将导致货币发行收入转入外汇储备的帐户和财政、信贷紧缩，造成对经济增长的不利影响。尤其对于正在进行经济结构调整的我国，财政资金和信贷资金是结构调整所需资金的来源，外汇储备增长客观上提高了国内投资的边际收益率，也就提高了经济结构调整的机会成本。
　　但是，这一点也是有疑问的。持有外汇储备固然有很高的机会成本（国内投资的边际收益率与储备的边际收益率之差），但是在任何的理论和实证分析中，都很难把外汇储备的隐性经济效应考虑进去。我们认为，在东南亚金融危机后，外汇储备观念应当有质的改变。过去，我们理解外汇储备的主要功能在于弥补可能发生的国际收支赤字、平抑外汇市场汇率和充当清偿对外债务的保证；而现在，维持人们对一国经济发展和政治稳定的信心恐怕是外汇储备的更重要内容。外汇储备的多少与公众的心理预期，以及国际的套汇套利集团的行为，都有着显而易见而又微妙的联系。外汇储备的防范作用甚至已经高于其实际补救的作用。

百度搜索“70edu”或“70教育网”即可找到本站免费阅读全部范文。收藏本站方便下次阅读，70教育网，提供经典财经金融分析外汇储备的适度规模问题在线全文阅读。