点，近两年来，中国并购基金的投资显著活跃，投资数量和金额都有突飞猛进的增长。2010年中国并购基金完成20起并购投资，涉及金额35.88亿美元；2011年完成11起投资，涉及金额41.49亿美元。2010年国家出台的兼并重组利好政策为并购基金的投资注入推动力，部分企业在宏观经济政策推动下，出售意向将明显加强，从而为并购市场提供大量的并购标的。与此同时，国资委、中国人民银行、银监会等国家部委也相继出台相关支持政策，并购基金在市场上的选择机会明显增加。
图19： 2006-2011年中国并购基金投资趋势 单位：百万美元
数据来源：清科研究中心 www.zdbchina.com
从退出渠道上看，IPO退出单一渠道压力甚大，并购作为一种推出渠道的作用将会凸显。从这几年的推出情况来看，2008年并购推出6起，2009年并购推出6起，2010年并购推出24起，2011年并购退出55起，并购退出的趋势在扩大。达晨创投创始合伙人刘昼表示，未来五年，本土的创投应该50%是IPO退出，50%左右估计要经过并购退出，有实力的基金收购一些中小基金到期的基金所投的项目的股权。并购退出是继IPO退出之后的重要渠道。11
六、投资阶段将整体前移
在全民PE时代，“风投”变“疯投”，投资人关注的是Pre-IPO，早期项目不受欢迎。过去两三年内，大量基金涌入最热门的Pre-IPO投资领域，造成了这个领域的投资价格越来越高、优质项目越来越少、一二级市场的溢价越来越低、获利空间越来越窄的不利局面。从去年下半年开始，投资机构对于Pre-IPO项目的追逐已经出现了明显的降温，很多先知先觉的投资机构已经在投资策略上作出调
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凤凰网.刘昼：本土创投50%会经过并购退出. http://finance.ifeng.com/
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整，开始加大力度布局早期和成长期的投资项目。投资阶段的整体前移，虽说是很多投资机构面对激烈市场竞争的无奈选择，但却是整个行业向成长性投资这种本质发展模式的理性回归。因为私募股权资本的价值增值，从根本上和长远上来说，不是来自于投资项目一二级市场的估值溢价，而应该是来自于通过增值服务带来的成长性溢价。虽然早期和成长期项目投资周期相对较长、风险相对较大，对于专业判断能力与投资服务能力要求相对更高，但是一旦投中，爆发性成长给投资人带来的回报也更为惊人；而且项目投资阶段越早，投资成功给投资人带来的自豪感与成就感也无疑越强。
另一方面，在政府的推动下，全国创业氛围日渐浓厚，小企业的需求也呼唤股权投资进入早期。投资和扶植高成长性的中小企业是股权投资高收益的本质，资金流向早期项目，流向实体经济和需要资金的中小企业，对国家经济的发展也会起到巨大推动作用。
七、引导性基金仍旧是一大热点
自从2002年1月中关村管委会出资设立“中关村创业投资引导资金”后，创投引导基金政策纷纷出台。2005年11月，国家发改委等十部委联合发布的《创业投资企业管理暂行办法》；2007年7月，科技部、财政部制定《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》；2008 年 10 月，国家发展改革委、财政部、商务部联合出台了 《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》；各个地方也颁布了相应的引导基金管理办法。
相关规定和政策的出台，为地方政府设立创业投资引导基金提供了依据。各地掀起了设立创业投资引导基金的热潮。目前，政府引导基金已形成以长三角、环渤海地区为聚集区域，并由东部沿海地区向中西部地区全面扩散的分布特征。中西部地区政府引导基金虽然起步较晚，但近几年逐渐活跃起来，湖北、四川、陕西、内蒙古是政府引导基金设立数量较多的地区，并且不断出现10亿元规模以上的政府引导基金。此外，政府引导基金有逐渐向区县级扩展的趋势，尤其是长三角地区较为典型。具体见图20。根据科技部发展计划司、创新基金管理中心等联合编制的《中国创业投资引导基金发展报告2010》，截至2010年年底，各地政府出资设立、已经进入实质运作阶段的创业投资引导基金总数达58只，基金总规模452亿元。
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图20: 我国政府引导基金全国布局情况
数据来源：清科研究中心 www.zdbchina.com
政府引导基金本身为市场提供了一个资金来源渠道，此外通过政府信用，可以吸引民间资本、国外资本进入创业投资领域，同时也可以通过在引导基金运作机制中设计相应的“让利机制”，吸引保险资金、社保资金等机构投资者的资金进入投资领域，降低其资本风险。政府引导基金特别是在战略性高新产业有突出的作用，引导基金可以用 阶段参股、跟进投资、风险补助、投资保障等形式进入。新产业、产业升级等是一个永恒的话题，在今后的期间，政府引导基金仍旧是创投行业的一大热点。
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我国创投行业的现状及发展趋势探讨
目录
上篇：我国创投行业的现状
一、创业投资企业数量和资产规模呈持续增长势头................................................ 2 二、创投行业投资情况................................................................................................ 3
（一）创投行业投资金额逐年上升..................................................................... 3 （二）2011年互联网、清洁技术、电信及增值业务位居前三 ....................... 4 （二）投资区域聚集于北、上、广地区............................................................. 5 三、创投行业募资情况................................................................................................ 6
（一）募资情况呈逐年上升趋势......................................................................... 6 （二）人民资金募集比例有所上升..................................................................... 7 三、创投行业退出方面................................................................................................ 8
（一）近两年退出笔数猛增................................................................................. 8 （二）IPO退出阻力渐显，并购退出喜获丰收 .................................................. 9
下篇：我国创投行业的发展趋势
一、创投行业将有长足的发展空间.......................................................................... 11 二、创投行业步入规范化管理时代.......................................................................... 12 三、创投行业洗牌在所难免...................................................................................... 13 四、募资困难将在一定时期存在.............................................................................. 14 五、并购基金将创新高.............................................................................................. 15 六、投资阶段将整体前移.......................................................................................... 16 七、引导性基金仍旧是一大热点.............................................................................. 17
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上篇：我国创投行业的现状
一、创业投资企业数量和资产规模继续呈持续增长势头
过去的十年是我国的创业投资(VC)高速增长的黄金时期。自从2006年国家发改委和各省级本案管理部门启动创业投资企业备案管理工作以来，全国备案创业投资企业从2006年的113家增长到2010年的632家，如图1所示。在创投企业管理资产规模方面，截至2009年末，全国备案创投企业管理资产达965亿元。截至2010年末，全国备案创业投资企业管理总资产达1502.89亿元，较上年增长54.30%。尽管2008年以来，全国经济受国际金融危机的拖累，出现了增长放慢的态势，但中国创投行业发展一枝独秀，呈现出持续增长的良好格局。
图1：2006-2010我国创投备案企业数量
数据来源：《中国创业投资行业发展报告2010》和网络
仅按备案年度统计远不能完全反映全国创业投资企业数量和资产的实际情况，在一些民间资金比较充裕的地方，如浙江、广东等地，VC、PE机构如雨后春笋般成立。据统计，截至2011年深圳共有创投机构560多家，管理资金3000
1亿元。；截至上海 2010年共有各类机构313家，管理资金866.96亿2；截至2011
年，江苏创投机构已达到430余家，管理资本1100亿元。3截至2012年3月末，北京市创业投资和股权投资管理机构达到726家，管理基金规模折合人民币10741.4亿元。4截至2011年，浙江省共有股权管理公司507家，管理资金规模超过630亿元。5全国出现VC热、PE热、投资热。
1
财经网.深圳创投业占全国私募股权投资资金总量的1/3.http://www.caijingz.com/ 2
田增瑞.上海创业投资业发展态势分析与建议.华东科技，2012，03. 3
新浪网.江苏创投机构数量与资金总量均位居全国第一. http://jiangsu.sina.com.cn/ 4
和讯网.北京市一季度股权投资募投金额均居全国首位.http://stock.hexun.com/ 5
中国新闻网.民资热衷创投，20%创投资金来自浙江.http://www.chinanews.com /
2
目前，我国创投企业出现过度繁荣现象，华睿投资董事长宗佩民认为 “过度繁荣”有三大理由：一是投资机构太多了，国内据说有2500家以上创投公司，而市场成熟的美国，知名的也就几十家。二是参与的人太多了，现在已经近乎全民参与，结果不仅把价格炒高，还导致新兴产业过剩，导致社会资源新的浪费。其三是投的项目或许太多了，2500家投资机构，平均每家每年投4个，全年就是1万个项目，而2009年国内只有170多家企业在境内外上市——差不多50个项目里才有1个有上市希望。6
二、创投行业投资情况
（一）创投行业投资金额逐年上升
回首十年，中国创投市场投资持续攀升，2002年至2011年投资案例数年
复合增长率达23.4%，金额更是呈几何级增长，达到46.2%。（见图2）。以2011年为例，中国创投市场投资激增，共发生投资案例数1503起，其中披露金额的1452起投资涉及投资金额共计127.65亿美元，投资案例数和金额分别达到2010年的1.84倍和2.37倍。
图2：2002~2011年中国创业投资市场投资总量比较 单位：百万美元
数据来源：清科研究中心 www.zdbchina.com
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五一项目资金网.众家PE老总解说PE热. http://news.51zjxm.com/pevc/20100808/5000.html
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（二）2011年互联网、清洁技术、电信及增值业务位居前三
2010年，中国创投市场所发生的817起投资共分布于23个一级行业。从投资金额上看，互联网、生物技术、食品饮料、能源矿产和机械制造居前五位；从投资案例数看，互联网、清洁技术、生物技术、电子及光电设备和机械制造局前5位。 2011年，中国创投市场所发生的1，503起投资共分布于23个一级行业中。其中，互联网、清洁技术、电信及增值业务行业获得最多投资，投资案例数分别为276、129、107起，投资金额分别为32.99、9.43、7.51亿美元。 2011年互联网领域投资持续火热，投资案例数及总投资金额再创历史新高，全年共发生276起投资，较2010年125起投资涨幅达120.8%；投资金额32.99亿美元，较2010年7.18亿美元的投资额增长达359.5%。另外，近年来国家对节能环保行业的支持力度进一步明确，清洁技术领域投资成为投资者追逐热点，2011年共发生129起投资，投资金额9.43亿美元，较2010年增长分别为53.6%和85.6%。第三，电信及增值业务在2011年获得众多投资机构青睐从而入围前三甲，全年共发生投资107起，投资总额7.51亿美元。其中移动互联网领域热潮涌动，收获资本超高热情，并进一步助推行业发展。（见表1) 表1：2010年、2011年创投投资行业分布及排名 单位：百万美元 2011年 2011年创投行业分布 互联网 清洁技术 电信及增值业务 电子及光电设备 机械制造 生物技术/医疗健康 能源及矿产 IT 娱乐传媒 化工原料及加工 农林牧渔 广播电视及数字电视 汽车 纺织及服装 教育与培训 连锁及零售 金融 食品饮料 建筑/工程
2010年 排名 金额 案例数 排名 金额 案例数 3299.15 943.16 751.45 615.67 587.9 561.17 499.33 454.1 431.3 420.69 371.38 349.88 315.48 305.73 258.71 258.18 240.9 238.36 223.07 276 129 107 101 101 103 46 88 47 70 53 10 31 28 22 29 23 25 37 4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 717.9 207.77 210.33 234.33 266.81 456.6 271.25 251.17 165.64 155.73 104.28 27.55 64.87 86.47 43.82 81.24 73.06 428.99 149.12 125 84 35 55 52 77 23 45 22 30 23 5 14 8 6 18 10 25 21 1 9 8 7 5 2 4 6 10 11 14 22 19 15 21 16 17 3 13 物流 房地产 半导体 其他 未披露 149.91 45.02 34.15 415.48 994.77 11 2 12 44 108 20 21 22 — — 45 151.06 69.99 201.34 622.63 3 1 11 33 91 20 12 18 — — 数据来源：清科研究中心 www.zdbchina.com （二）投资区域聚集于北、上、广地区
以2011年获得创业投资企业的地区分布来看，东部沿海地区仍是创投机构最为关注的地区。投资案例数量方面，北京、上海和广东分别有270家、149家和120家企业获得创业投资，占据案例数量前三甲；而投资金额最多的依然是上述三个地区，投资总额分别为34.69亿美元、13.76亿美元和11.39亿美元。北、上、广地区投资总额占全国投资总规模的66.9%(见图3、图4)。
中西部省份中，湖北、湖南、四川、吉林等地进入投资案例数量或投资规模的前10位，显示出创投机构对中西部地区的关注，但是，相比东部沿海，中西部地区创业环境仍有待改善，尤其是主导2011年创业投资的互联网行业中，绝大多数创业企业仍选择落户北上广地区。以2011年实现IPO的中国企业地区分布来看，也同样集中于东部沿海地区，实现IPO企业数量居前5位的地区分别是广东、江苏、北京、浙江和上海，与创业投资的地区分布基本重合。
图3：2011年中国创投市场地区投资案例数量TOP10 案例数量（单位：起）
资料来源：www.chinaventure.com.cn
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图4： 2011年中国创投市场地区投资金额TPO 10 投资金额（单位：百万美元）
资料来源：www.chinaventure.com.cn
三、创投行业募资情况
（一）募资情况呈逐年上升趋势
纵观2002年至2011年中国创投市场募资情况，除2009年受金融危机影响募资略有回调外，无论新募基金数抑或募资总额整体均一路上涨，尤其是2010年和2011年，募资增长的幅度更是飞跃式上升。2011年中外创投机构于中国大陆市场共新募基金382支，为2010年的2.42倍；基金募集规模方面，募集资本总量282.02亿美元，为2010年募资总量111.69亿美元的2.53倍。（见图5）
图5：2002~2011年中国创业投资机构募集情况 单位：百万美元
数据来源：清科研究中心 www.zdbchina.com
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（二）人民资金募集比例有所上升
从新募基金个数来看，2009年新募集的94支基金中，人民币基金共有84支，占比达到89.4%，外币基金10支，占比仅有10.6%。从募资金额来看，人民币基金募资金额为35.67亿美元，占总数的60.9%；外币基金募资金额为22.89亿美元，占募资总额的39.1%。(见图6和图7)
图6：2009年新募基金币种分布（个） 图7：2010新募基金币种分布（亿美元）
数据来源：清科研究中心 www.zdbchina.com
2010年共有146支新募集完成人民币基金，募资总额共计68.67亿美元，分别占全年募资总量的92.4%和61.5%，较2009年89.4%和60.9%的占比进一步扩大。（见图8和图9）但从基金的平均规模来看，外币基金依旧略胜一筹。
图8：2009年新募基金币种分布（个） 图9：2010新募基金币种分布（亿美元）
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2011年从基金募集币种来看，人民币基金主导创投募资市场，382支新募基金中351支为人民币基金，占比为91.9%，募资总额204.05亿美元，占比为72.4%，相比2010年人民币基金规模61.5%的占比，人民币基金进一步赶超美元。外币基金方面，2011年中新募集外币基金仅31支，占比为8.1%；募资总额77.97亿美元，占比27.6%。（见图10和图11）然而从平均新增资本量上看，外币新募基金规模依然远高于人民币。
图10：2009年新募基金币种分布（个） 图11：2010新募基金币种分布（亿美元）
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三、创投行业退出方面
（一）近两年退出笔数猛增
2002-2008年我国创投行业退出数量呈曲折盘旋之势，2008年较2007年减少7笔，2009年共发生123笔退出交易，较2008年全年减少了12笔，降幅为8.9个百分点。2010年，中外创投机构共发生388笔退出交易，较2009年全年123笔涨幅高达215.4%。2011年，中外创投机构共发生456笔退出交易，较2010年388笔退出交易小幅增长17.5%。2002-2011年退出案例数见图12。
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图12：2002~2011年中国创投市场退出案例数 单位：笔
数据来源：清科研究中心 www.zdbchina.com
（二）IPO退出阻力渐显，并购退出喜获丰收
从具体退出方式来看，2009年82笔IPO退出交易数占退出总数的 66.7%，较2008年全年增加了39笔，占比也由2008年全年的31.9%增加了34.8个百分点；股权转让的退出数量为24笔，较2008年的27笔有所下调；并购的退出数量为6笔，与2008年持平。（见图13）
图13：2009年中国创投退出方式分布
数据来源：清科研究中心 www.zdbchina.com
2010年，中外创投机构共发生388笔退出交易，较2009年全年123笔涨幅高达215.4%。2010年中国企业在全球掀起一轮上市热浪，全年共有157家VC支持的企业IPO涉及退出交易331笔，占退出交易总数的85.3%。除此之外，2010
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年，股权转让方式共发生20笔退出交易，占比为5.2%；并购退出共有24笔，占比为6.2%；回购退出1笔，占比为0.3%。（见图14）
图14：2010年中国创投市场退出方式
数据来源：清科研究中心
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尽管2011年退出交易较2010有所增长，然而全年VC支持的IPO退出交易数较2010年的331笔下降5.7%。从上市地点来看，VC支持的企业2011年发生的312起退出交易主要集中于境内市场，共有111家公司于境内上市，涉及退出交易242笔。VC支持的境内上市企业又主要集中于深圳创业板，共58家上市公司，涉及退出交易124笔。2011年共13家VC支持的企业于境外上市，涉及退出交易70笔。境外上市企业主要集中于纳斯达克证券交易所，共有4家VC支持企业上市，涉及退出交易35笔。（见图15）
图15：2011年中国创投市场退出方式
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下篇：我国创投行业的发展趋势
一、创投行业将有长足的发展空间
中小企业对社会贡献大，但是资金非常缺乏。中小企业数量占企业总数的99%，中小企业的产值对GDP的贡献达到60%，提供75%的工作岗位，总体上超过大企业的贡献。而中小企业融资困难一个普遍存在的问题。据统计，2011年6月底公布的《深圳市中小企业发展情况报告》调查显示，约75%中小企业存
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在融资难，真实资金缺口达万亿元。山西省“十二五”期间资金缺口约为19054.83
亿元。8河北省2010年，204万个民营经济单位中，有80%都存在资金缺口，其资金缺口估计达4700亿元。9沈阳市近80%的中小企业资金紧张，缺口总量在6000亿元。10
而另一方面，我国居民存款呈现逐步上涨的趋势，从2003年的86910亿元上升到2011年的370564亿元，如图16所示。
图16：2002-2011年我国居民存款
数据来源：根据网站收集整理
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福田政府在线. 深圳中小企业资金缺口达万亿. http://www.szft.gov.cn/qy/zccydx/zxqymyqy/ 201111/t20111101_309822.html 8
张文龙.基于全社会资金供求的资金缺口预测——以山西省为例，未来与发展，2001，07. 9
燕赵都市网. 我省民企资金缺口达4700亿. http://news.yzdsb.com.cn/system/2010/05/27 /010509686.shtml 10
新浪网. 沈阳近八成中小企业资金缺口超6000亿元. http://finance.sina.com.cn/money /bank/bank_hydt/ 20111130/154310909485.shtml
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如果把民间资本和中小企业很好对接起来，中小企业可以取得快速发展，创投在这里可以起到很好的桥梁作用。在今后，创投在促进中小企业的发展，增加产出与就业；促进新兴产业的发展，优化产业结构；促进成长模式的转变，提升增长速度；促进产业转型升级，提高经济素质等多方面肩负重任，有长足的发展空间。
二、创投行业步入规范化管理时代
我国股权投资行业的发展历程和政府主导的由计划经济向市场经济转型相同步，政府有关私权投资行业的政策法规与制度设计都对我国股权投资事业的发展产生了重要影响，而同时，股权投资的实践活动也相应地推动着政策层面的调整。部分颁布的政策法规见表2所示。 表2：中国股权投资行业政策环境 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 年份 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 政策法规 创业板9项规则、外商境内投资暂行规定 外资创投暂行规定、中关村科技园区条例、互联网泡沫 外商投资电信企业规定、外商投资目录 外资创投管理办法、外管局“3”号文 中小企业板外商投资目录、境外投资/外商投资监管风暴 外管局“11号文”、 “29号文”、“75号文”、创投管理暂行办法 “10号文”、境内IPO重启 券商直投试点新合伙企业法施行信托公司管理办法、创投税收优惠政策、外商投资目录 社保获准自主投资、创业板草案、沪深两市新规、创投引导基金办法商业银行并购贷款 信托投资业务适度放宽《境外投资管理办法》、创业板开板券商直投门槛下调国税总局“87号文” 鼓励和引导民间投资健康发展若干意见、股权投资基金税收政策、外商投资合伙企业登记管理规定、国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定十二五规划 京沪渝QFLP规范股权投资企业备案管理工作的通知、实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定 12 2011 表来源：清科研究中心 www.zdbchina.com 近两年中国股权市场高速发展，繁荣背后非法集资的现象也开始滋生。为规范国内股权投资市场发展，国家发改委于2011年2月14日正式付印酝酿已久股权投资企业备案管理办法——《关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》，变自愿备案为强制备案，并从合格投资人、募集形式、信息披露等方面全面规范VC/PE行业。2011年12月8日，国家发改委办公厅再度出手，下发《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，剑指非法集资，从股权12
投资企业设立与资本募集及投资领域、风险控制、管理机构、信息披露、备案管理和行业自律五个方面对全国性股权投资企业提出规范要求这是我国首个全国性股权投资企业管理规则，可以说是我国VC/PE行业从此步人“规范化管理新时代”的重要里程碑。创投的法规也将更加完善，基金的设立、税收、监管会更专业有序。
三、创投行业洗牌在所难免
（一）大量VC昙花一现，行业集中度不高
回顾2001年2011年清科集团所推出的历年中国创业投资暨私募股权投资榜单，共有140家创投机构曾荣登“中国创业投资机构50强”榜单。统计显示，其中仅上榜一次的机构有39家，占比为27.9%，可谓昙花一现；上榜3次以下的机构共计80家，累计占比高达57.1%。而入选7次以上的机构共有31家，占比数为22.1%，而连续11年均入选的机构仅8家，分别为IDG资本、英特尔投资、凯鹏华盈创业投资基金、深圳达晨创业投资有限公司、君联资本有限公司、智基创投股份有限公司、SAIF Partners、深圳市创新投资集团有限公司，占比数为5.7%(见图17)。
图17：2001—2011年上榜VC机构统计
数据来源：清科研究中心 www.zdbchina.com
历经十余年，尽管中国VC/PE行业以得到长足的发展，但是行业情况可谓历经大浪淘沙，行业集中度不高，目前仍有进一步洗牌的可能。行业中的佼佼者，诸如IDG资本、深圳创新科技投资有限公司、英特尔投资、君联资本、上海联创投资管理有限公司(上海永宣)、龙科创业投资管理有限公司(德同资本)、富达亚洲、美商中经合集团、宏基技术投资亚太有限公司(智基创投)、软银亚洲基础设施基金(赛富投资基金)、山东省高新技术投资有限公司、深圳市达晨创业投资
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有限公司，可能是行业当之无愧的领跑者，以其优秀的业绩和良好的口碑领导行业向前发展。
（二）行业泡沫化预示着洗牌
当前中国创投处于一个近乎狂热的时期，2010年，国内新募集基金近200只，募集总量超过100亿美元，国内PE、VC机构数千家，已经投资企业达3500家，而且在分秒递增中。当资本供给过剩，就会拉低整个行业的投资回报率，一级市场上项目的要价从原来的8倍、10倍估值，涨到15倍、20倍估值，高估值越来越困扰创投机构。私募活动的加剧，预示着投资回报率下降，国内创投界“万马奔腾”的时代不会长期存在，行业洗牌在所难免，经历3~5年时间完场一波大浪淘沙的过程，投资素质开始渐渐暴露，投资人也会做出更理性的判断，好品牌的创投会更趋强大，业绩差投资冲动将逐渐淘汰。可以从国外的创投发展经历得到验证，1984年，美国有45家新的创投公司成立，然后长期投资回报开始下降，创投基金额度降低，一直持续到1991年，倒闭的创投公司比新开的还多17家。历史很可能在中国重演。
创投行业的快速发展也将 “大浪淘沙”，众多的创投公司也会优胜劣汰，或面临市场重新洗牌。达晨创投刘昼称，过去10年是创投“找饭吃、解决温饱”的阶段。而之后在高市盈率以及全国创富效应的吸引下，各路资本都进入创投行业，并可能引起泡沫，“洗牌”在所难免。对于洗牌的结果，他称：“极有可能是?二八原理?，就是20%的公司甚至10%的公司赚取整个行业80%甚至90%的利润。”中国风险投资研究院院长陈工孟曾经这样描述未来的行业趋势：“在未来十年内，行业内必然面临着一场大的洗牌，PE投资机构数量将大幅减少。仅仅提供资金的PE将被淘汰，而有能力扶持早期企业并帮助其做大做强的机构将脱颖而出。”
四、募资困难将在一定时期存在
2011年下半年以来，银根紧缩、楼市调控以及二级市场阴跌都令这些投资人可配置于股权投资的资金减少，而8、9月份，温州民间资金链的断裂则直接触发股权投资行业整体募资陷入低谷。“2011年9月份是一个分水岭，这个月募资规模仅有不到3亿美元，达到了2011年以来的最低点。”而从10月底开始，PE们募资的速度已经比上年有了一个明显的下滑。
2012年第一季度，中国创业投资市场募资一落千丈，新募基金29支，新增可投资于中国大陆的资本量9.58亿美元，同比分别下降66.7%和83.8%。根据统计数据显示，2009年创投市场滑落谷底，其中一季度募资不足十亿美元，此后随着市场回暖，募资不断增加，然而在今年一季度，新募基金总额再次滑落到十亿美元以下，是2009年以来募资最低点。（见图18）
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图18：2009年第一季度-2012年第一季度创投募集资金情况
单位：百万美元
数据来源：清科研究中心 www.zdbchina.com
ChinaVenture投中集团分析认为，由于投资节奏放缓以及退出渠道的收窄，未来数月基金募资都将延续近期的疲软状态。此外，全球经济依然面临二次探底风险，短期内难以回暖，未来LP投资也将趋于慎重，预测近期VC/PE基金募资形势将更加严峻。
五、并购基金将创新高
并购基金是目前欧美成熟金融市场私募股权基金的主流模式。据统计，目前全球有超过9000家PE管理运营着逾1.90万亿美元资产，其中并购基金占63.0%。受国际金融危机影响，风行了40多年的国际并购基金遇到重挫，而中国并购市场却在海外并购和国内企业兼并重组的促动下逆势上扬。
据统计显示，2006-2011年并购基金在中国市场共完成55起并购投资，投资金额达到91.97亿美元（见图19）。2006年到2009年是中国并购基金投资低迷的四年，无论是投资数量还是投资金额都位于低位。2010年是投资崛起的转折
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