财务管理练习题

一 单项选择

1. 相对于每股利润最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是（ ）。

A、没有考虑资金的时间价值 B、没有考虑投资的风险价值

C、不能反映企业潜在的获利能力 D、不能直接反映企业当前的获利水平 2. 在现金的短期循环中，不应包括的资产是（ ）。

A.应收账款 B.固定资产 C.待摊和预付费用 D.存货 3. 企业财务关系中最为重要的关系是（ ）。

A、股东与经营者之间的关系 B、股东与债权人之间的关系 C、股东 、经营者、债权人之间的关系

D、企业与作为社会管理者的政府有关部门、社会公众之间的关系 4. 财务管理的对象是（ ）。

A．资金运动 B．财务关系 A．增加利润

C．货币资金 D．实物财产 B．降低成本 D．提高股票价格

5. 实现股东财富最大化目标的途径是（ ）。

C．提高投资报酬率和减少风险

6. 金融市场按交割的时间划分为（ ）。

A．短期资金市场和长期资金市场 B．现货市场和期货市场

C．发行市场和流通市场

D．股票市场和国债市场

7. 股东和经营者发生冲突的重要原因是（ ）。

A.信息的来源渠道不同 B.所掌握的信息量不同 C.素质不同 D.具体行为目标不一致 8. 财务管理的内容不包括（ A.资本筹集 C.资本收益分配

A．黄金市场

）。

B.资本投放 D.账务核算

C．外汇市场

D．资本市场

9. 下列金融市场环境中，与企业财务管理联系最为密切的是（ ）。

B．货币市场

二 多项选择

1. 企业管理的目标为（ ）。

A.生存 B.发展 C.获利 D.增强竞争优势 E.提高市场占有率

2. 利润最大化不是企业最优的财务管理目标，其原因是（ ）。

A.没有考虑利润取得的时间 B.没有考虑利润和投入资本额的关系 C.没有考虑取得利润和承受风险的大小 D.没有考虑企业成本的高低 3. 公司必须协调的，构成了企业最重要的财务关系的几个方面是（ ）。

A.股东 B.经营者 C.债权人 D.政府 4. 在金融市场上，利率的决定因素有（ ）。

A．纯粹利率 B．通货膨胀附加率 C．变现力附加率 D．违约风险附加率 E．风险报酬率 F．到期风险附加率 5. 影响企业财务管理的法律环境包括（ ）。

A. 企业组织法规 B. 税收法规 C. 财务法规 D. 证券法规

1

6. 影响企业财务管理的外部环境主要有（ ）。

A．经济环境 B．法律环境 C．财税环境 D．金融环境

三 判断并改错

1. 在生产经营过程中，企业目标与社会目标既一致又相互背离，当相互背离时，解决的办

法是以企业目标为准。

2. 盈利企业也可能因不能偿还到期债务而无法继续经营下去。

3. 风险——收益权衡原则是指风险和收益之间存在一个对等关系，企业的每项财务活动都

应进行收益与风险的权衡，依据自身承受风险的能力大小，慎重地进行风险决策。 4. 金融市场是指资金融通的场所，各种票据、外汇和金融衍生品买卖不属于金融市场的范

畴。

5. 金融市场按期限分为短期金融市场和长期金融市场，后者即常说的货币市场。 6. 发行市场和流通市场也分别称为一级市场和二级市场。

7. 盈利的企业为股东创造价值，亏损企业则摧毁了股东财富。

8. 为防止企业管理者因自身利益而背离股东价值，股东往往对管理者既监督又激励。 9. 在风险相同时，提高投资报酬率能增加股东财富。

四 案例讨论

资料：1996年，在《财富》杂志的一份年度调查报告中，可口可乐（Coca-Cola）被评选为最令人赞赏的公司。其他与之激烈竞争的公司包括宝洁（P&G）、鲁布美得（Rubbermaid）和强生(Johnson& Johnson)。然而，在管理质量、产品质量、长期投资价值、公司资产运用和财务坚实性这几类项目中，可口可乐公司均名列前三名。在其他三类项目，即吸引投资、开发与留住人才，创新和社区与环境责任方面。它未能获得如此高的排名。但是总体而言，可口可乐公司的排名是最高的，从而取代了以前的优胜者鲁布美得（Rubbermaid）公司。 该公司在可乐、雪碧、芬达、Hi-C、果邦和其他名称上的品牌权益毋庸质疑。该公司成功地脱离开了低价格的、用销售商商标销售的可乐，并通过这种方式增加了市场份额。处于对保持品牌形象的一贯注意，可口可乐公司重新引入了的老式的玻璃瓶。由于可口可乐在罐装公司拥有控股权，母公司可以集中精力于最熟悉的事务。最近，该罐装公司正在世界范围内进行一项收购其他罐装商的计划；通过这种方式，母公司就能更好地参与快速增长的海外软饮料市场。

作为最受人赞赏的公司并不能保证有很好的股票价格表现，但在可口可乐公司的案例中，这两者是紧密联系的。在前10年里，股东的复利年报酬率（股利和资本利得）是29.3%，这与代表股票市场组合的标准普尔500种股票指数14.9%的报酬率形成鲜明对照。显然，该公司为股东创造价值方面非常成功。价值创造贯穿财务管理的全部内容。

问题：

1、 结合该公司的运作、作者的评价以及企业发展的阶段等因素，讨论企业财务管理的目标？

2、 如何实现企业财务管理目标？

（该资料引用自《财务管理与政策》第11版：詹姆斯.C.范霍恩 著，刘志远主译，东北财经大学出版社，2000）

2

一、选择题 1、D 2、B

6、A

7、D

3、A

8、D

4、A

9、D

5、D

二、多项选择题

1、ABC 2、 ABCD 3、ABC 4、ABE 5、ABCD 6、ABD

三、判断并改错

1. ×。企业目标要与社会目标相互协调。 2. √。 3. √。

4. ×。各种票据、外汇和金融衍生品买卖也属于金融市场的范畴。 5. ×。后者即常说的资本市场。 6. √。

7. ×。盈利企业的权益报酬率应当高于股权资本成本才能为为股东创造价值， 8. √。 9. √。

一 单项选择

1. 当一年内复利m次时，其名义利率r与实际利率i之间的关系是（ ）。 A、i=(1+r/m)m-1 B、i=(1+r/m)-1

C、i=(1+r/m)-m-1 D、i=1-(1+r/m) 2. 普通年金终值系数的倒数称之（ ）。

A．偿债基金 B．偿债基金系数 C．年回收额 D．投资回收系数 3. 预付年金现值系数和普通年金现值系数相比（ ）。

A．期数加1，系数减1 B．期数加1，系数加1 C．期数减1，系数加1 D．期数减1，系数减1

4. A公司股票的?系数为1．5，无风险利率为4％，市场上所有股票的平均收益率为8％，则A公司股票的收益率应为（ ）。

A．4％ B． 12％ C．8％ D． 10％ 5. 下列表述中，错误的有（ ）。 A.复利终值系数和复利现值系数互为倒数

B.普通年终值系数和普通年金现值系数互为倒数 C.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数 D.普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数

6. 企业准备开发某项新产品，该新产品开发成功的概率为80%,成功后的投资报酬率为30%,开发失败的概率为20%,失败后的投资报酬率为 - 60%,则该产品开发方案的预期投资报酬率为（ C. ）。

A．-15％ B.0 C.12% D.15%

7. 若某股票的B系数等于1，则下列表述正确的是（ C ）。 A.该股票的市场风险大于整个市场股票的风险 B.该股票的市场风险小于整个市场股票的风险 C.该股票的市场风险等于整个市场股票的风险

3

D.该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关

8. 在没有通货膨胀时，（ ）的利率可以视为纯粹利率。

A．短期借款 B．金融债券 C．国库券 D．商业汇票贴现 9. 已知某证券的β系数等于1，则表明该证券（ ）。

A.无风险 B.有非常低的风险

C.与金融市场所有证券平均风险一致 D.比金融市场所有证券平均风险大1倍 10. 下列因素引起的风险，企业可以通过多角化投资予以分散的是( )。

A.社会经济衰退 B.市场利率上升 C.通货膨胀 D.技术革新 11. 在利息率和现值相同的情况下，若计息期为一期，则复利终值和单利终值( ) A.前者大于后者 B.相等 C.无法确定 D.不相等 12. 永续年金具有下列特点（ ）。

A．每期期初支付 B．每期不等额支付 C．没有终值 D．没有现值

13. 在实务中，人们习惯用（ ）数字表示货币时间价值。

A．绝对数 B．相对数 C．平均数 D．指数

14. 某公司股票的β系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，则该公司股票的报酬率为（ B ）

A.8% B.14% C.16% D.20% 15. 下列项目中的（ ）称为普通年金

A 先付年金 B 后付年金 C 递延年金 D 永续年金

16. 在财务管理中，衡量风险大小的指标不包括（ ）

A 标准离差 B 标准离差率 C β系数 D 期望报酬率 17. 下列各项中，会产生非系统风险的是（ ）

A 个别公司工人的罢工 B 国家税法的变化 C 国家财政政策的变化 D 影响所有证券的因素

18. 某企业现将1，000元存入银行，年利率为10%，按复利计算。四年后企业可从银行提取的本利和为（ ）

A 1，200元 B 1，200元 C 1，464元 D 1，350元

二 多项选择

1. 由影响所有公司的因素引起的风险，可以称为（ ）。

A.可分散风险 B.不可分散风险 C.系统风险 D.市场风险 2. 年金按付款方式不同分为（ ）。

A．普通年金 B．即付年金 C．递延年金 D．永续年金 E．终值年金 3. 永续年金具有的特点为（ ）。

A.没有终值 B.没有期限 C.每期不等额支付 D.每期等额支付 4. 年金是指一定期间内每期相等金额的收付款项，以年金形式出现的有（ ）。

A.折旧 B.租金 C.利息 D. 奖金 5. 在金融市场上，利率的决定因素有（ ABCD ）。

A．纯粹利率 B．通货膨胀附加率 C．变现力附加率 D．违约风险附加率 E．风险报酬率 F．到期风险附加率 6. 下列关于贝他系数的表述中正确的有（ ABCD ）。

4

A.贝他系数越大，说明风险越大

B.某股票的贝他系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同

C.某股票的贝他系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍 D.某股票的贝他系数是0.5，则它的风险程度是股票市场的平均风险的一半 7. 下列年金中，属于普通年金特殊形式的是（ ）

A 先付年金 B 递延年金 C 后付年金 D 永续年金

8. 实际上，如果将若干种股票组成投资组合，下述表达正确的有（ ）

A 不可能达到完全正相关，也不可能完全负相关。 B 可以降低风险，但不能完全消除风险。 C 投资组合包括的股票种类越多，风险越小。

D 投资组合包括全部股票，则只承担市场风险，而不承担公司特有风险。

三 判断题

1. 时间越长，时间价值越大，相同数值的金额的现值也越大。（ ） 2. 由两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵消任何风险。（ ）

3. 有一种股票的β系数为1.5，无风险收益率10%，市场上所有股票的平均收益率为14%，

该种股票的报酬率为16%。( )

4. 市场风险源于公司之外，表现为整个股市平均报酬率的变动；公司特有风险源于公司本

身的商业活动和财务活动，表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。( )

5. 必要投资收益率等于资金的时间价值加上风险收益率。（ ）

6. 在通货膨胀率很低的情况下，公司债券的利率可视同为资金时间价值。（ ） 7. 在终值、计息期数和付息方式相同的情况下，贴现率越高，则复利现值也越小。 8. 风险和报酬的基本关系是风险越大则其报酬率就越低。（ ）

9. 如果某一项投资的资金是在第一年的年初和年末分别投入完成的，则该项投资的资金投

入方式是一次投入。（ ）

10. 假设某种股票的贝他系数是0.5，则它的风险程度是市场平均风险的一半。( ) 11. 在两个方案对比时，标准差越大，说明风险越大。（ ）

12. 必要投资收益率＝资金时间价值+通货膨胀补贴率+风险收益率，所以只有在没有通货膨

胀的情况下，必要收益率才等于资金的时间价值加上风险收益率。 （ ） 13. 在没有风险和通货膨胀的情况下，投资报酬率就是时间价值率。

14. 企业投资时应尽量选择风险小的投资项目，因为风险小的投资对企业有利。

15. 证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。

四 计算题

1. 向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利一次，银行规定前10年不用

还体付息，但从第11-20年每年年末偿还本息5000元，这笔借款的现值是多少？

11,859.85（元）。计算递延年金现值。 已知i=10%，m=10,n=10 2. 某人购买商品房，有三种付款方式。A：每年年初支付购房款80，000元，连续支付8年。

B：从第三年的年末开始，在每年的年末支付房款132，000元，连续支付5年。C：现在支付房款100，000元，以后在每年年末支付房款90，000元，连续支付6年。在市场资金收益率为14%的条件下，应该选择何种付款方式？ 3. 货币时间价值

（1）某合营企业于年初向银行借款50万元购买设备，第1年末开始还款，每年还款一次，

5

等额还款，分5年还清，银行的借款利率为6％。 要求：计算每年的还款额。

（2）某企业拟建立一项奖励基金，此后，在每年年末颁发奖金60，000元，假定银行存款利

率为2％，并保持不变。

（3）有一项年金，前3年无现金流入，后5年每年年末流入500万元，假设年利率为10％。请计算该年金的现值。

4. 目前市场上的无风险收益率为10％，市场上所有股票的平均收益率为14％，甲、乙两公

司股票的β系数分别为3和2.5。东方公司将进行股票投资组合，投资于甲公司股票100万元，投资于乙公司股票300万元。 要求：

（1）利用资本资产定价模型计算甲、乙公司股票的必要收益率； （2）计算该投资组合的综合β系数； （3）计算该投资组合的必要收益率。

5. （1）假设Ａ证券的预期报酬率为10％，标准差为15％；Ｂ证券的预期报酬率为16％，

标准差为20％；Ｃ证券的预期报酬率为18％，标准差为24％。三种证券在证券组合中的比重分别为30％、50％、20％。 计算证券组合的预期报酬率。

（2）某证券的β系数为1.4，同时期的国库卷利率为4％，市场所有证券的平均报酬率为10％。求该证券的必要报酬率。 五 案例讨论

等额本息还款和等额本金还款的争论

目前，大多数银行采用的是“等额本息还款”和“等额本金还款”两种方式。等额本息还款法(等额法)：是借款人每月始终以相等的金额偿还贷款本金和利息，偿还初期利息支出最大，本金就还得少，以后随着每月利息支出的逐步减少，归还本金就逐步增大；等额本金还款法(递减法)：是借款人每月以相等的额度偿还贷款本金，利息随本金逐月递减，每月还款额亦逐月递减。由于利息是按照客户占用银行资金的时间价值来计算的，所以在相同贷款金额、利率和贷款年限的条件下，贷款初期还本金多的等额本金还款法，利息总额一定少于等额本息还款法。

2003年，新华网上海频道５月２４日消息：案例某购房者贷款50万元，贷款期限10年，当期贷款利率为5.04%。如果贷款期内利率未发生调整，选择等额本金法和等额本息法到期支付的利息总和分别为12.7万元和13.75万元，两者相差1.05万元。假设五年后贷款利率下降为4.2%，在利率调整时，选择等额本金法和等额本息法剩余的本金分别是28.13万元和32.3万元，最后到期支付的利息总和分别为12.17万元和13.11万元，两者相差0.94万元。反之，如果五年后贷款利率上升为5.58%，则“本金法”和“本息法”到期支付的利息总和分别是13.05万元和14.18万元，两者相差1.13万元。如果贷款期限更长、贷款金额更大，这种差距将更加明显。由于两种还款方式在最终还款总额上产生较为明显的差额，所以，选择“哪种还款方式更合算”一直成为人们争论的热点。

要求：

1、根据财务管理的基本原理，评价案例中的说法？

2、你认为选择“等额本息还款”和“等额本金还款”，应当考虑哪些因素？

6

一、选择题

1、A 2、B 3、C 4、D 5、C 6、C 7、C 8、C 9、 C 10、D 11、A 12、C 13、B 14、B 15、B 16、D 17、A 18、C

二、多项选择题

1、BCD 2、 ABCD 3、ABD 4、ABC 5、ABCD 6、ABCD 7、ABD 8、ABCD

三、判断并改错

1、×。“现值”改为终值。 2、×。能抵消市场风险。 3、√。 4、√。

5、×。必要投资收益率等于资金的时间价值加上风险收益率和通货膨胀率。 6、×。在没有通货膨胀率很低的情况下，国债利率可视同为资金时间价值。 7、√。

8、×。风险和报酬的基本关系是风险越大则其要求的报酬率就越高。

9、×。如果某一项投资的资金是在第一年的年初和年末分别投入完成的，则该项投资的资金

投入方式是两次投入。

10、×。假设某种股票的贝他系数是0.5，则它的系统风险是市场平均风险的一半。 11、×。在两个方案对比时，标准离差率越大，说明风险越大。 12、√。 13、√。

14、×。企业投资时应考虑风险与收益均衡，在投资报酬率相同的情况下选择风险小的投资项目。 15、√。 四、计算题 1. 方法一：

P=5,000×（P/A，10%，10）×（P/S，10%，10） =5,000×6.145×0.386

=11,859.85（元） 方法二：

P=5,000×（P/A，10%，20）-5,000×（P/A，10%，10） =5,000×8.514-5,000×6.145

=11,845（元）

题目中可能用到的系数：

（P/A，14%，7）= 4.2882 （P/A，14%，2）=1.6467 （P/A，14%，6）=3.888 （P/A，14%，5）= 3.4331 （P/F，14%，2）= 0.7695

2. A付款方式：P =80000×[（P/A，14%，8-1）+ 1 ]

=80000×[ 4.2882 + 1 ] =423056（元）

B付款方式：P = 132000×[（P/A，14% ，7）— （P/A，14%，2）]

7

=132000×[4.2882–1.6467] =348678（元）

C付款方式：P =100000 + 90000×（P/A，14%，6）

=100000 + 90000×3.888 =449983 （元）

因为，B付款方式的现值最小，应选择B付款方式。

五、案例讨论 提示：

1、 两种还款方式虽然没有本质的区别，但是在整个还款期间贷款利率的变动却同样会影响到这两种还款方式的剩余本金，导致还款金额不同。两种还款方法都是随着剩余本金的逐月减少，利息也将逐月递减，都是按照客户占用银行资金的时间价值来计算的。由于“等额本金还款法”较“等额本息还款法”而言同期较多地归还贷款本金，因此以后各期确定贷款利息时作为计算利息的基数变小，所归还的总利息相对就少。所以，在相同贷款金额、利率和贷款年限的条件下，“等额本金还款法”的利息总额要少于“等额本息还款法”。

2、 据测算，在还贷前期，“本金法”归还本息的金额要比“本息法”多。因此，当贷款利率下降时，“本金法”在较高利率的情况下已经支付了较多的本息，能够享受到低利率的本金要比“本息法”少；反之，当贷款利率上升时，“本金法”“吃”到高利率的剩余本金则少，利息总支出相应减少。换句话说，当利率走高时，两种方式还款的总额差会拉大；利率走低时两者额差则缩小。

由于利率的变动直接影响到最终的还款总额，所以在向银行借款时，借款人可以借鉴利率因素选择合适的还款方式。但专家指出，上述仅是针对利率的纯测算。如果考虑资金的机会成本和人民币升贬值等因素，最终谁“吃亏”、谁“便宜”实在很难说准。况且，在漫长的还款期内，利率走向肯定会上上下下、反反复复，同向运行的可能性甚微。事实上，据专家透露，银行在制订办法时更多地从综合层面精心核算、详尽论证，不可能出现很大的差异，两种还款方式都是科学的，借款人大可不必光看表面上的差额再简单相减得出结论。但是，如果就此置自身实际和外部因素而不顾，随意指定还款方式，很有可能会影响到今后的正常还款乃至正常生活。为此，专家提醒市民：选择还款方式根本原则应该是度身而定、量力而行。

（1）考虑现有经济实力。借款人在完成购房首期付款后，如果还剩有一定的积蓄，且在一段时期内没有合适的投向、用途或投资理财能力欠强，那么专家提议可选择“本金法”。充足的积蓄既可以自如应付还款前期较大的压力，又可降低借款的利息支出，好处看得见。对于一些临近退休收入递减的中老年职工家庭，这是一个不错的选择。

（2）把握未来收入预期。长期稳定的职业是保障稳定的收入的基础，这对每一个借款人都是至关重要的。由于“本息法”前期还款压力较小，更适合于就业时间短、收入处于上升期的年轻人。而且，由于每个月还款金额是固定的，在借款人家庭收入相对固定的情况下，一般不会因为还款而感到有大的压力。

（3）合理设定还款期限。借款期限长意味着还款总额高，但月还数额小又对等低还款压力。对青年家庭来说，未来的岁月里需要花费的还很多，眼前的压力是首位的，尽可能延长借款期也许是不错的选择。如果哪天意外得个大红包，也不妨碍提前还款，再作打算。对于年长一些的借款人来说，在能承受的前提下，尽可能要压缩借款期，毕竟退休已进入倒计时，不能因为收入骤减，但债期还遥遥无期而影响安度晚年生活质量。 一 单项选择

19. 下列权利中，不属于普通股股东权利的是（ ）。

8

A．公司管理权 B．分享盈余权

C．优先认股权 D．优先分配剩余财产权 20. 普通股筹资具有以下优点：（ ）。

A．成本低 B．没有使用约束 C．不会分散公司的控制权 D．筹资费用低 21. 下列各种筹资渠道中，属于企业内部筹资渠道的是（ ）。 A． 银行信贷资金 B． 非银行金融机构资金

C． 企业内部留用资金 D． 职工购买企业债券的投入资金 22. 根据我国有关规定，股票不得（ ）

A 平价发行 B 溢价发行 C 折价发行 D 市价发行

23. 某股份有限公司申请股票上市，其股本总额为10亿元人民币，按每股50元的价格规划，则应发行的社会公众股至少为（ ）股。

A 180万股 B 300万股 C 120万股 D 250万股

24. 可转换债券对投资者来说，可在一定时间内将其转换为（ ）

A 收益较高的新发行债券 B 普通股

C 优先股 D 其他有价证券

二 多项选择

9. 相对权益资金的筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有（ ）。

A．财务风险较大 B．资金成本较高 C．筹资数额有限 D．筹资速度较慢

10. 相对于普通股股东而言，优先股股东可以优先行使的权利有( )。

A.优先认股权 B．优先表决权 C.优先分配股利权 D．优先分配剩余财产权 11. 短期负债融资带有如下一些特点：（ ）。

A． 融资速度快，容易取得 B． 融资富有弹性 C． 融资成本较低 D． 融资风险低 12. 公司债券筹资与普通股筹资相比较（ ）。 A.普通股筹资的风险相对较低

B.公司债券筹资的资金成本相对较高， C.普通股筹资可以利用财务杠杆的作用

D.公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付 13. 企业自有资金的筹集方式主要有（ ）

A．发行债券 B．吸收直接投资 C．发行股票 D．内部积累 14. 长期借款的优点是（ ）

A．筹资速度快 B．筹资成本低 C．借款弹性好 D．限制条件少 15. 吸收直接投资的出资方式

A．现金出资 B．实物出资

C．工业产权出资 D．土地使用权出资

16. 我国的股票按发行对象和上市地区的不同分为（ ）

A．A股 B．B股 C．H股 D．N股

9

17. 发行可转换债券筹资的优点（ ）。

A．有利于降低资本成本 B．有利于筹集更多资金

C．有利于调整资本结构 D．赎回条款可以避免公司的筹资损失 18. 以下哪些方式为间接融资（ ）

A．发行普通股 B．向银行借贷

C．利用留存收益 D．公开发行企业债券 19. 可转换债券设置合理的回售条款，可以（AC ）

A．保护债券投资人的利益 B．可以促使债券持有人转换股份 C．可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者

D．可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失

三 判断题

1. 一般情况下，股票市场价格会随着市场利率的上升而下降，随着市场利率的下降而上升。 2. 发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东有权要求公司破产。 3. 借款企业来讲，若预测市场利率上升，应对银行签订浮动利率合同。

4. 周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 5. A股是指以人民币标明票面金额，以外币认购和交易的股票。

6. 因为直接筹资的手续较为复杂，筹资费用较高；而间接筹资手续比较简便，过程比较简

单，筹资效率较高，筹资费用较低，所以间接筹资应是企业首选的筹资类型。

7. 可转换债券是指由发行公司发行并规定债券持有人在一定期间内依据约定条件可将其转

换为公司股票的债券。

四 简答题

1. 普通股的分类依据及其类别？ 2. 股票上士的目的及其优缺点？

3. 长期借款的种类？长期借款的保护性条款？ 4. 长期借款的优缺点？ 5. 简述企业债券的种类？

6. 可转换债券的定义？转换价格？转换比率？

五 综合题

某国有企业拟在明年年初改制为独家发起的股份有限公司。现有净资产经评估价值为3亿元，全部投入新公司，折股比率为0.8，每股面值为1元。按其计划经营规模需要总资产6亿元，合理的资产负债率为30%。请回答以下互不关联的问题： （1）通过发行股票应筹集多少股权资金？

（2）若股票发行溢价倍数为10倍的折股倍数，股票发行价格为多少？

（3）若按每股3元发行，并满足（1）中对筹集股权资金的要求，至少要发行多少社会公众股？发行后，每股赢余是多少？市盈率是多少？

（4）若满足资本结构的需要，按公司法规定，社会公开发行股份的比例为25%以上，则对社会公众股的发行价格最高可定为多少？

六 案例分析

阿巴拉.阿历克斯的存货比较大，采用先进先出法计价。公司用浮动利率贷款筹集存货资金。因为公司处在一个高度竞争的行业，它不能很快地将增加的成本以较高的价格形式转嫁到顾客身上。其固定资产陈旧，没有长期债务。另一个企业伊莱克西精炼公司在存货会计中

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使用后进先出法，其固定资产的寿命较短，公司必须不断地更新陈旧资产，公司没有短期债务，但有固定利率长期债务。它是这一行业的价格领导者，市场对其产品有相对固定的需求。

a.如果通货膨胀出现非预期增长，这两个公司的股票价值可能会怎样变化？为什么？ b.如果发生非预期下降，又将如何？

（该资料引用自《财务管理与政策》第11版：詹姆斯.C.范霍恩 著，刘志远主译，东北财经大学出版社，2000）

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一、选择题

1、D 2、B 3、C 4、C 5、B 6、B

二、多项选择题

1、AC 2、 ACD 3、AC 4、AD 5、BCD 6、ABC 7、ABCD 8、ABCD 9、 ABCD 10、BD 11、AC

三、判断并改错 1、√。 2、×。发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东无权要求公司破产。 3、×。借款企业来讲，若预测市场利率上升，应对银行签订固定利率合同。 4、√。

5、×。A股是指以人民币标明票面金额，以人民币认购和交易的股票。

6、×。因为直接筹资的手续较为复杂，筹资费用较高；而间接筹资手续比较简便，过程比较简单，筹资效率较高，筹资费用较低。 7、√。

四 简答题（见教材） 五 综合题

（1）股权资本=6×（1-30%）=4.2亿元 筹集股权资金=4.2-3=1.2亿元

（2）股票发行价格=10×（1/0.8）=12．5元 （3）1．2/3=0．4亿股

每股赢余=0．9/（0．4+3×0．8）=0．32元/股 市盈率=3/0．32=9．38

（4）设向社会公开发行的股份数为X，则： X/（3×0.8+ X）=25% X=0.8亿股

1．2/0.8=1．5元/股 六 案例分析

a.阿巴拉.阿历克斯公司的股票价格可能回下降。由于通货膨胀提高，成本可能比价格增长得快。存货会计中的先进先出法会导致对实际收益的较高税收。大大低于重置水平的折旧也会对实际收益的税收产生不利影响。由于它没有长期债务且短期债务的利率为浮动利率，因此它不能利用现有债务价值减少带来的好处。

伊莱克西精炼公司的股票价值可能回提高。通货膨胀引起的成本提高能够带动价格上升，它甚至可以使价格比成本提高的幅度还多。后进先出法和固定资产的快速更新将在很大程度上保护公司免遭受负面税负的影响。长期债券的价值会下降，因而有利于股东。

b.如果出现相反的情况，阿巴拉.阿历克斯公司的股票会升值，而伊莱克西精炼公司的股票则会贬值。

一 单项选择

25. 使用每股利润无差别点进行筹资决策，当预计的EBIT（ ）每股利润无差异点的EBIT时，运用负债筹资较为有利。

A．大于 B．小于 C．小于或等于 D．无法确定

26. 企业按照年利率6%向银行借款50万元，银行要求企业保留10%的补偿性余额，则企业

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该项借款的年实际利率是（ ）。

A.6% B.7.58% C.4.47% D.8% 27. 当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是（ ）。

A．已税前利润增长率为零 B．息税前利润为零 C．利息与优先股股息为零 D．固定成本为零 28. 一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（ ）。

A．发行债券 B．长期借款 C．发行普通股 D．发行优先股 29. （ ）成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。

A．债券 B．银行存款 C．优先股 D．留存收益 30. 下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（ ）。

A.在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险。 B.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大

C.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动

D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随产销量的变动而变动 31. 资金成本包括（ ）。

A.筹资费用和利息费用 B.使用费用和筹资费用

C.借款利息、债券利息和手续费用 D.利息费用的和向所有者分配的利润

32. 某公司的经营杠杆系数为2，预计息前税前盈余将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（ ）。

A.5% B.10% C.15% D.20% 33. 下列关于经营杠杆系数表述不正确的是（ ）。

A.在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额变动所引起息税前利润变动的幅度

B.在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越小 C.当销售额达到临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大

D.企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营风险降低

34. 企业在使用资金的过程中向股东支付的股利或者向债权人支付的利息属于（ ）。 A.固定费用 B.用资费用 C.筹资费用 D.不变费用 35. 最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下（ ）。 A.企业价值最大的资本结构 B.企业目标资本结构

C.加权平均资金成本最低的目标资本结构

D.加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构 36. 不存在财务杠杆作用的筹资方式是（ ）。 A 银行借款 B 发行优先股 C 发行债券 D 发行普通股 37. 资金成本的基础是（ ）

A 银行利率 B 资金的时间价值 C 市场利率 D 通货膨胀率 38. 每股利润无差异点是指在两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（ ） A 成本总额 B 直接费用 C 资金结构 D 息税前利润

39. 已知经营杠杆系数为2，固定成本为5万元，利息费用为2万元，则已获利息倍数为（ ）

A.2 B.2.5 C.1.5 D.1

40. 某企业本期息税前利润为3，000万元，本期实际利息为1，000万元，则该企业的财务杠杆系数为（ ）

A.3 B.2 C.0.33 D.1.5

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41. 只要企业存在固定成本，当企业息税前利润大于零时，那么经营杠杆系数必（ ） A.恒大于1 B.与销售量成反比 C.与固定成本成反比 D.与风险成反比

二 多项选择

20. 下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（ ）。

A.产品边际贡献总额 B.所得税税率

C.固定成本 D.财务费用

21. 在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。

A．银行借款 B．长期债券 C．优先股 D．普通股 22. 与复合杠杆系数呈同方向变动关系的是（ ）。

A.单价 B.单位变动成本 C.固定成本 D.利息费用

23. 在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有

（ ）。 A．降低企业资金成本 B．降低企业财务风险 C．加大企业财务风险 D．提高企业经营能力 24. 综合资本成本的权数，可以有三种选择，即（ ）。

A 票面价值 B 账面价值 C 市场价值 D 目标价值 E 清算价值 25. 债务比例（ ），财务杠杆系数（ ），财务风险（ ）

A 越高，越大，越大 B 越低，越小，越小 C 越高，越小，越大 D 越低，越大，越小 26. 保留盈余的资本成本，正确的说法是（ ）。

A．它不存在成本问题 B．其成本是一种机会成本

C．它的成本不考虑筹资费用

D．它相当于股东投资于某种股票所要求的必要报酬率

27. 若预计其投资收益率将不稳定变动，进行留存收益成本估算的方法可以采用（ ）

A 资本资产定价模型法 B 股利增长模型法 C 风险溢价法 D 风险收益均衡法 28. 下列说法正确的有（ ）

A 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售额的增长（减少）所引起利润增长（减少）的程度

B 当销售额达到临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大 C 财务杠杆表明债务对投资者收益的影响

D 财务杠杆系数表明息税前赢余增长所引起的每股赢余的增长幅度。 E 经营杠杆系数较高的公司不宜在较低的程度上使用财务杠杆。 29. 企业降低经营风险的途径一般有（ ）

A 增加销售量 B 增加自有资本 C 降低变动成本 D 增加固定成本比例 E 提高产品售价 30. 总杠杆系数（ ）

A 指每股赢余变动率相当于销售量变动率的倍数 B 等于财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积 C 反映息税前利润随业务量变动的剧烈程度 D 反映每股利润随息税前利润变动的剧烈程度 E 等于基期边际贡献与基期税前利润之比

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31. 以下哪种资本结构理论认为存在最佳资本结构（ ）

A 净收入理论 B 传统理论 C 净营运收入理论 D MM理论 32. 企业债务成本过高时，可采用以下方式调整其资本结构（ ）

A 利用税后留存归还债务，以降低债务比重 B 将可转换债券转换为普通股 C 以公积金转增资本

D 提前偿还长期债务，筹集相应的权益资金 33. 影响营业风险的主要因素有（ ）。

A 产品需求的变动 B 产品售价的变动 C 固定成本 D 利率水平的变动 E 单位产品变动成本的变化

三 判断题

1. 当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，增加借入资金，可以提高自有资金利润

率。

2. 无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的复合杠杆系数变

大。

3. 资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的

取舍标准。

4. 留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。

5. 使用每股收益无差别点法进行筹资决策，能够保证企业的加权平均资金成本最低。 6. 经营杠杆是经营风险的来源，当企业的经营杠杆为1时，固定成本为零，企业不存在经

营风险。

7. 财务杠杆系数是每股利润的变动率，相当于息税前利润率变动率的倍数。它是用来衡量

财务风险大小的重要指标。

8. 在企业经营中，杠杆作用是指销售量的较小变动会引起利润的较大变动。

9. 由于经营杠杆的作用，当息前税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。 10. 最佳资金结构是指能够使企业获得利润最多的资金结构。 11. 财务杠杆的作用在于通过扩大销售量以影响息前税前利润。

12. 总杠杆的作用是能用来估计销售额的变动对每股利润所造成的影响。 13. 资金成本既包括资金的时间价值，也包括资金的风险价值。

14. 企业负债比例越高，财务风险越大，因此负债对企业总是不利的。

15. 在个别资金成本一定的情况下，企业综合资金成本的高低取决于资金总额。

四 计算题

1. 某公司拟筹资5，000万元，其中按面值发行债券2，000万元，票面利率为10％，筹资

费率2％；发行优先股800万元，股息率12％，筹资费率3％；发行普通股2，200万元，筹资费率5％，预计第一年股利率为12％，以后每年递增4％，所得税税率为33％。 要求：分别计算债券、优先股、普通股的资本成本。

2. 某公司年初发行债券，面值为1500元，10年期，票面利率为8％，每年年末付息一次，

到期还本。若预计发行时市场利率为10％，债券发行费用为发行额的0.5％，该公司适用的所得税率为30％，则该债券的资金成本为多少？

3. 已知某公司当前资金结构如下：

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筹资方式 长期债券（年利率8%） 普通股（4500万股） 留存收益 合计 金额（万元） 1 000 4 500 2 000 7 500 因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。 要求：

(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。 (2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。

(3)如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。

(4)如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。

(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。

4. MC公司2002年初的负债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为1000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本为4000万元（面值1元，4000万股）；资本公积为2000万元；其余为留存收益。

2002年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元的资金，有以下两个筹资方案可供选择。方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为5元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%。

预计2002年可实现息税前利润2000万元，适用的企业所得税税率为33%。 要求：

（1）计算增发股票方案的下列指标： ①2002年增发普通股股份数。 ②2002年全年债券利息。。

（2）计算增发公司债券方案下的2002年全年债券利息。。 （3）计算每股利润的无差异点。。 （4）并据此进行筹资决策。

5. 某公司2004年末资金来源情况如下：债券400万元，年利率8%。优先股200万元，年股利率12%。普通股50万股，每股面值20元，每股股利3元，每年增长6%。公司计划2005年增资400万元，其中债券200万元，年利率12%，普通股200万元，发行后每股市价为25元，每股股利3.20元，每年增长6%。手续费忽略不计，企业所得税率为30%。 要求：（1）计算增资前的资金加权平均成本。

（2）计算增资后的资金加权平均成本，并说明财务状况是否有所改善。

6. 某企业年销售额为210万元，息税前利润60万元，变动成本率60%；全部资本200万元，

负债比率40%，负债利率15%。试计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

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7. 某公司目前拥有资金1，500万元，其中：长期借款800万元，年利率10％，优先股200

万元，年股息率10％，普通股50万股，每股市价10元，企业变动成本率40％，固定成本为60万元。企业所得税税率33％，现准备追加投资360万元，有两种筹资方式可供选择：

发行债券360万元，年利率12％

发行普通股360万元，增发30万股，每股发行价12元。 要求：（1）计算两个方案的每股利润无差别点的销售收入。。

（2）如果该公司预计销售收入为400万元，确定最佳筹资方案。。

（3）确定按最佳筹资方案筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

五 综合题

ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资本成本。有关信息如下：

（1）公司银行借款利率当前是10%，明年将下降为8.93%；

（2）公司债券面值1，000元票面利率为8%，期限为5年，分期付息，当前市价850元，如果按公司当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；

（3）公司普通股面值为1元，本年派发利现金股利0.35元，股票获利率6.36%，预计每股收益增长率为7%，并保持25%的股利支付率； （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款150万元 长期债券650万元 普通股400万元 保留赢余420万元

（5）公司所得税税率为40%；

（6）公司普通股预期收益的标准差为4.708%，整个股票市场组合收益的标准差为2.14，公司普通股与整个市场间的相关系数为0.5；

（7）当前国债的收益率为5.5%，整个股票市场上普通股组合收益率为13.5%。 要求：

（1）计算银行借款的税后资本成本； （2）计算债券的税后资本成本；

（3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本；

（4）如果仅靠内部融资增加资金总额，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。

六 案例分析

东方汽车制造公司筹资决策案例

东方汽车制造公司是一个多种经济成分并存，具有法人资格的大型企业集团。公司县有58个生产厂家，还有物资、销售、进出口、汽车配件等4个专业公司，一个轻型汽车研究所和一所汽车工业学院。公司现在急需一亿元的资金用于“七五”技术改造项目。为此，总经理赵广文于1988年2月10日召开由生产副总经理张伟、财务副总经理王超、销售副总经理李立、某信托投资公司金融专家周明、某研究中心经济学家吴教授、某大学财务学者郑教授组成的专家研讨会，讨论有关筹资问题。下面是他们的发言和有关资料。

总经理赵广文首先发言他说：“公司‘七五’技术改造项目经专家、学者的反复论证已被国务院于1987年正式批准。这个项目的投资额预计为4亿元，生产能力为4万辆。项目改

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造完成后，公司的两个系列产品的各项性能可达到国际80年代的先进水平。现在项目正在积极实施中，但目前资金不足，准备在1988奶奶7月筹措1亿元资金，请大家讨论如何筹措这比资金。”

生产副总经理张伟说：“目前筹集的1亿元资金，主要用于投资少、效益高的技术改造项目。这些项目在两年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质量，估计这比投资在投产后三年内可完全收回。所以应发行五年期的债券筹集资金。”

财务副总经理王超 提出了不同意见，他说：“目前公司全部资金总额为10亿元，其中自有资金为4亿元，借入资金为6亿元，自有资金比率为40%，负债比率为60%。这种负债比率在我国处于中等水平，与世界发达国家如美国、英国等相比，负债比率已经比较高了。如果再利用债券筹集1亿元资金，负债比率将达到64%，显然负债比率过高，财务风险太大。所以，不能利用债券筹资，只能靠发行普通股股票或优先股股票筹集资金。”

但金融专家周明却认为：目前我国金融市场还不完善，一级市场刚刚建立，二级市场尚在萌芽阶段，投资者对股票的认识尚有一个过程。因此，在目前条件下要发行1亿元普通股股票十分困难。发行优先股还可以考虑，但根据目前的利率水平和市场状况，发行时年股息率不能低于16.5%，否则无法发行。如果发行债券，因要定期付息还本，投资者的风险较小，估计以12%的利息率便可顺利发行债券。

来自某研究中心的吴教授认为：目前我国经济处于繁荣时期，但党和政府已发现经济“过热”所造成的一系列弊端，正准备采取措施治理经济环境，整顿经济秩序。到时汽车行业可能会受到冲击，销售量可能会下降，不然盲目上马，后果将是十分严重的。

公司的销售副总经理李立认为：治理整顿不会影响公司的销售量。这是因为该公司生产的轻型货车和旅行车，几年来销售情况一直很好，畅销全国29个省、市、自治区，市场上较长时间供不应求。1986年全国汽车滞销，但该公司的销售状况仍创历史最高水平，居全国领先地位。在近几年全国汽车行业质量评比中，轻型汽车连续夺魁，轻型货车两年获第一名，一年获第二名。李立还认为，治理整顿可能会引起汽车滞销，但这只可能限于质次价高的非名牌产品，该公司的几种名牌汽车仍回畅销不衰。

财务副总经理王超补充说：“该公司属于股份制试点企业，执行特殊政策，所得税率为35%，税后资金利润率为15%，准备上马的这项技术改造项目，由于采用了先进设备，投产后预计税后资金利润将达到18%左右。”所以，他认为这一技术改造项目仍应付诸实施。

来自某大学的财务学者郑教授听了大家的发言后指出：以16.5%的股息发行优先股不可行，因为发行优先股筹集所花费的筹集费用较多，把筹资费用加上以后，预计利用优先股筹集资金的资金成本将达到19%，这已高出税后资金利润率，所以不可行。但若发行债券，由于利息可在税前支付，实际成本大约在9%左右。他还认为，目前我国正处于通货膨胀时期，利息率比较高，这时不宜发行较长时期的具有固定负担的债券或优先股股票，因为这样做会较长负担较高的利息或股息。所以，郑教授认为，应首先向银行筹措1亿元的技术改造贷款，期限为一年，一年以后，再以较低的股息率发行优先股股票来代替技术改造贷款。

财务副总经理王超听了郑教授的分析后，也认为按16.5%发行优先股，的确会给公司造成沉重的财务负担。但他不同意郑教授后面的建议，他认为，在目前条件下向银行筹措1亿元技术改造贷款几乎不可能；另外，通货膨胀在近一年内不会消除，要想消除通货膨胀，利息率有所下降，至少需要两年时间。金融学家周明也同意王超的看法，他认为一年后利息率可能还会上升，两年后利息才会保持稳定或略有下降。

[思考题]

1.你认为总经理最后应选择何种筹资方式？ 2.本案例对你有那些启示？

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一、选择题

1、A 2、C 3、C 4、C 5、D 6、C 7、B 8、A 9、B 10、B 11、D 12、D 13、B 14、D 15、B 16、D 17、A

二、多项选择题

1、ACD 2、 AB 3、BCD 4、AC 5、BCD 6、AB 7、BCD 8、ACD 9、 ABD 10、ACE 11、ABE 12、ABD 13、ABD 14、ABCE

三、判断并改错 1、√。 2、√。 3、√。

4、×。留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有筹资费用。

5、×。每股收益无差别点法没有考虑资金结构对于风险的影响，使用该种方法选出的是使得企业的每股利润最大的筹资方式，但是并不一定使得企业的加权平均资本成本最低。

6、×。当企业的经营杠杆系数等于1时，则企业的固定成本为零，此时企业没有经营杠杆效应，但并不意味着企业没有经营风险。 7、√。 8、√。

9、×。由于经营杠杆的作用，当产销量下降时，息前税前盈余会下降得更快。 10、×。最佳资金结构是指能够使企业价值最大化、资金成本最低的资金结构。 11、×。经营杠杆的作用在于通过扩大销售量以影响息前税前利润。 12、√。 13、√。

14、×。企业负债比例越高，财务风险越大，因此考虑企业的债务承受能力。

15、×。在个别资金成本一定的情况下，企业综合资金成本的高低取决于资金的构成比例。 四 计算题

1. 债券资本成本＝2，000×10％×（1－33％）/2，000×（1－2％）＝6.84％

优先股资本成本＝800×12％/800×（1－3％）＝12.37％

普通股资本成本＝2，200×12％/2，200（1－5％）＋4％＝16.63％ 2. 债券年利息=1500×8%=120（元）

根据分期付息、到期一次还本债券价值的计算公式：

即：

债券发行价格=1500×8%×（P/A，10%，10）+1500×（P/F，10%，10） =120×6.1446＋1500×0.3855 =737.352＋578.25 =1315.60（元）

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根据债券资本成本的计算公式：

所以本题中债券的资金成本

3. （1） 计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润：

（EBIT-1000×8%）×（1-33%）/（4500+1000） =[EBIT-（1000×8%+2500×10%）]×（1-33%）/4500 解之得：EBIT=1455(万元) 或：甲方案年利息=1000×8%=80(万元) 乙方案年利息=1000×8%+2500×10%=330(万元) EBIT-80）×（1-33%）/（4500+1000）=（EBIT-330）×（1-33%）/4500 EBIT=1455(万元)

（2）乙方案财务杠杆系数 =1455/1455 - 1000×8%+2500×10%） =1455/（1455-330）=1.29

（3）因为:预计息税前利润=200万元

(4)因为：预计息税前利润=1600万元>EBIT=1455万元 所以：应采用乙方案(或发行公司债券)。 （5）每股利润增长率=1.29×10%=12.9%

4. （1）增发股票方案下：

1、2002年增发股份数=1000/5=2000

2、2002年全年债券利息＝1000*8%＝80万元 （2）增发公司债券方案下： 2002年全年债券利息=2000×8%=160万元 （3）：

[（EBIT-80）×（1-33%）]/4000+200 = [（EBIT-160）×（1-33%）]/4000 解得：EBIT=1760万元 （4）：因为预计2002年实现的息税前利润2000万元＞每股利润无差别点的息税前利润1760万元，所以应采用方案二，负债筹资。

五 综合题

（1）银行借款的成本=8.93×(1-40%)=5.36% （2）设债券资本成本为K，

850×(1-4%)=1000×8%×(1-40%)×(1-40%)(P/A,K,5)+1000×(P/S,K,5) 816=48×(P/A,K,5)+1000×(P/S,K,5) 设利率为10%：

48×(P/A,K,5)+1000×(P/S,K,5)= 48×3.7908+1000×0.6209=802.86 设利率为9%：

48×(P/A,K,5)+1000×(P/S,K,5)= 836.61

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10. （1）根据资本资产订价模式公式：

该公司股票的预期收益率

=6%+2.5×(10%-6%)=16% （2）根据固定成长股票的价值计算公式： 该股票价值=1.5/(16-6%)=15(元) （3）根据非固定成长股票的价值计算公式：

该股票价值=1.5×(P/A,16%，3)+[1.5%×(1+6%)]/(16%-6%)×(P/S,16%，3) =1.5×2.2459+15.9×0.6407

=13.56(元)

11. （1）：每年计息一次的债券投资价值

=2000×（P/F，10%,5）+ 2000×8%×(P/A,10%,5) =2000×0.6209+2000×8%×3.7908 =1848.33（元） （2）：一次还本付息复利计息的债券投资价值

=2000×（F/P，8%，5）× (P/F,10%,5) =2000×1.4693×0.6209 =1824.58(元)

（3）：一次还本付息单利计息的债券投资价值

=2000×(1+8%×5)×(P/F,10%,5) =2000×1.4×0.6209=1738.52（元）

12. （1）Ｐ0＝1000×6％×（P/A，8％，15）+1000×（P/Ｓ，8％，15）

＝60×8.560 +1000×0.315 ＝ 828.6元 （2）Ｖ＝1.5×（1+5％）/（8％－5％）

＝52.5元/股

13. （1）证券组合的预期报酬率＝10％×30％＋16％×50％＋18％×20％＝14.6％

（2）该证券的必要报酬率＝4％＋1.4（10％－4％）＝12.4％

14. （1） 根据资本资产定价模型可知：必要收益率＝Rf+β(Rm－Rf)

本题中Rf＝10％，Rm＝14％，所以 甲公司股票的必要收益率=10％+3×(14％－10％)=22％ 乙公司股票的必要收益率=10％+2.5×(14％－10％)=20％ （2） 投资组合中甲股票占的比重＝100/（100＋300）＝0.25 投资组合中乙股票占的比重＝300/（100＋300）＝0.75 投资组合的β系数＝0.25×3＋0.75×2.5＝2.63 （3）投资组合的必要收益率＝10％＋2.63×（14％－10％）＝20.52％

五 综合题

3. （1）A债券的价值=80×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=1083.96

设I=4%，80×（P/A，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=1178.16 内插法：

I=4%+(1178.16-1105)/（1178.16－1083.96）×（6％－4％）=5.55%（5.6%）

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因为5.55％小于6％，所以不应购买。 （2）B债券的价值=1400×（P/F，6%，5）=1045.8 1105=1400（P/F，I，5）（P/F，I，5）=1105/1400=0.7893 I=5%，（P/F，I，5）=0.7835 I=4%，（P/F，I，5）=0.8219 内插法：债券投资收益率

=4％＋(0.8219－0.7893)÷(0.8219－0.7835)×(5％－4％) ＝4.85% 因为4.85％小于6％，所以不应购买。 （3）C债券的价值=1000×（P/S，6%，5）=747 600=1000（P/F，I，5） （P/F，I，5）=0.6 I=10%，（P/F，I，5）=0.6209 I=12%，（P/F，I，5）=0.5674 内插法：债券投资收益率

=10%+(0.6209-0.6)÷(0.6209-0.5674)×（12％－10％）=10.78% 因为10.78％大于6％，所以应购买。 （4）1200（1+I）-2=1105 （1+I）-2=1105/1200＝0.9208 I=4%时，（1+I）-2=0.9246 I=5%时，（1+I）-2=0.9070 I=4％＋（0.9246－0.9208）÷（0.9246－0.9070）×（5％－4％）=4.22% 则投资该债券的投资收益率为4.22%

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