专题一 利率市场化与商业银行发展(4)

商业银行和投资银行不可能也不应该对立、货币市场和资本市场不可能也不应该割裂。对国外金融业发展的回顾、对中国金融业发展的回顾无疑都表明了这一点。很显然，是中国资本市场的发展和波动引导或牵引了商业银行的综合经营和投行业务拓展，而商业银行的综合经营又会反过来影响资本市场。

投资银行最主要、最传统的功能，无非是在融资方和投资方之间搭一座桥梁，就是中介的角色。投行的核心竞争力基本就是它的信息和信誉。它掌握了信息，对上市公司能够分析、能够了解，这就是它的优势。另外它有一个信誉，这种长期的信誉，使它能做这个中介，别人很难做。这也就是为什么从上世纪80年代到现在，全球带企业上市的顶尖投行品牌基本上没变，还是那几家，比方说高盛、摩根士丹利、美林、瑞信第一波士顿等等，几十年很难变，因为信誉绝对不是一天能够建立起来的。

相比之下，商业银行经营投资银行业务有先天优势，它可以利用与各大企业的存款、贷款关系网争取到许多客户，不用像传统的投资银行那样依靠证券分析和咨询吸引客户。商业银行拥有更充足的资金和更良好的信誉，它们主要缺乏的是投资银行领域的业务经验。 三、投资银行主要业务

传统业务 传统的投资银行业务主要就是投资银行协助企业、公司和个人客户筹集资金，并且帮助客户交易证券。

(1) 证券承销业务

证券承销是投资银行最原始的业务之一，最早的投资银行的业务收益主要就来自与证券的承销。在承销的过程中，投资银行起了极为关键的媒介作用。投资银行承销的证券范围很广，它不仅承销本国中央政府及地方政府、政府部门所发行的债券，各种企业所发行的债券和股票，外国政府与外国公司发行的证券，甚至还承销国际金融机构，例如世界银行、亚洲发展银行等发行的证券。证券的承销分为公募和私募两种.投资银行承销证券由四种方式：（1）包销。（2）投标方式。（3）尽力推销。（4）赞助推销。投资银行的承销收益主要来自差价或叫毛利差额（Gross spreed）和佣金（Commission）。以最常见的股票发行业务为例，投资银行一般要抽取2%-5%的佣金，也就是说，如果客户发行价值100亿美圆的股票，投资银行就要抽取2亿-5亿美圆的佣金。债券发行业务的利润相对较少，但风险也较小。 (2) 证券交易

投资银行参与二级市场证券交易主要有三个原因，同样，他们在二级市场扮演着做市商、经纪商、交易商的角色：

第一，在完成证券承销以后,投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场,以保持该种证券的流动性和价格稳定。一般在证券上市以后，承销商总是尽量使其市价稳定一个月左右的时间，这就是投资银行在二级市场上的做市商业务。

另外,投资银行接受客户委托,按照客户的指令,促成客户所希望的交易,并据此收取一定的佣金，这就是投资银行的经纪收入。

第三，投资银行本身拥有大量的资产，并接受客户委托管理着大量的资产，只有通过选择、买入和管理证券组合，投资银行才能获得证券投资收益。这就是自营和资产管理业务。另外，投资银行还在二级市场进行风险套利、无风险套利等业务活动。 (3) 兼并收购业务

投资银行所支持的收购兼并活动,在一个国家乃至整个世界上都是最富有戏剧性,最引人入胜的。投资银行在收购和兼并的过程中扮演了不同的角色。它不仅为猎手公司服务，也在为猎物公司服务： 首先，投资银行替猎手公司服务。替其物色收购对象，并加以分析。并且提出收购建议.提出令猎物公司的董事或大股东满意的收购条款和一个令人信服的收购财务计划，帮助猎手公司进行财务安排,以促成交易的完成。

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投资银行同样也为猎物公司服务：判断猎手公司的收购是善意的还是恶意的。如果对方是敌意收购，则与猎物公司制定出防范被收购的策略,如果判断对方是非敌意收购，那么投资银行便以猎物公司的立场向猎手公司提出收购建议，并向猎物公司提出收购建议是否公平与合理及应否接纳对方建议的意见。 (1) 财务顾问 。 (2) 项目融资 。

(3) 基金管理 。(4) 资产证券化 。 (5) 证券网上交易 (6) 风险投资（创业投资） 以上简单介绍了投资银行的传统业务和部分的创新业务，其实在现代国际资本市场当中，投资银行的金融创新活动已经是日新月异，新的业务品种在不断的涌现，创新业务已经成为投资银行业生存和发展的生命线。 四、投资银行在资本市场中的地位

在发达的市场经济国家，投资银行是资本市场的核心。

首先，投资银行是资本市场的中间人。其次，投资银行是中长期资本运营的枢纽。再次，投资银行的发展有力地促进了金融工具的创新。 六、我国投资银行的发展模式

以商业银行为主导的金融控股公司模式则是未来投资银行的发展方向。为什么？驱动力：首先，这是因为商业银行业务管理更加透明，有着稳定的现金流和多元化的经营收益，风险管理和控制也更加严密和完善，再加上监管部门的严格监管和存款保险机制的保护等因素，都使得它们主动金融控股公司后有着较强的抵御风险，平抑经营收益大幅波动的能力。其次，银行业拥有主要的金融资产与客户，它们可以较为便利地为所有消费者提供“一站化”服务，这就决定了商业银行将成为金融控股公司的核心部分，若投资银行成为金融控股公司的子公司，投资银行将因此获得更多的业务，客户也将获得更多优质服务。再次，随着投资银行服务客户的大型化，以及金融系统的复杂化，它对于流动性也越来越高度依赖，而传统的以金融创新“高杠杆”创造流动性的方式已经难以为继，如果投资银行成为金融控股公司的子公司，那么金融控股公司内的商业银行就可以通过业务联合和业务创新等方式为投资银行提供流动性支持。 商业银行的发展模式： 国外商业银行的发展模式，大家已经很清楚了，有目前主流的综合性的银行集团，例如花旗银行、美国银行、德意志银行、汇丰银行和摩根大通银行等都是如此，但也有一些纯粹的商业银行。 商业银行大力发展投资银行业务——应对竞争的必然选择 1.应对融资结构变化的必然选择

随着我国直接融资的发展，企业对银行的贷款需求减少，商业银行应拓展以直接融资为内容的投资银行业务，发展资产证券化、直接投资等创新业务，更好地满足企业多元化金融服务需求。 2.发展投资银行业务有助于商业银行提高其核心竞争力。

尽快适应客户需求变化，走出传统的业务领域，发展知识密集、高附加值的投行业务，完善服务功能。 3.更好地应对国际竞争 存在的问题：

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在市场运行方面，由于我国金融改革和产业结构的升级换代存在着许多非经济因素，而没有主要依靠市场力量，造成目前我国投资银行市场存在杂乱无序、低效竞争的问题，这将对商业银行开展投资银行业务产生不利影响。

在实际操作方面，我国目前存在的投资银行业务品种少，发展较慢，而我国商业银行开展投资银行业务更是处于刚刚起步阶段，难以满足日益增长的市场需求。

在理论研究方面，我国理论界对这方面理论研究较少，而对商业银行开展投资银行业务的市场定位、发展策略、风险控制、运行机制等方面更缺少全面、系统的分析和研究。当然，综合经营也是一种挑战，存在着风险，需要妥善处理好商业银行主体业务与投行业务之间的“防火墙”设计，以防重蹈覆辙；需要妥善安排好主体业务与投行业务所承担的风险敞口总量与收益之间的关系；由于投行业务是资本与信用之间的桥梁，具有放大信用的功能，从经济周期和系统性风险的角度也需要密切关注，守住一定的边界。综合经营是一种机遇，我们乐观地判断它带来的将是商业银行和投资银行的双赢。

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