2024-2025年酱油行业市场调查分析研究报告(2)

图表 35：千禾促销宣传广告费占比偏高 .....................................................................................19 图表 36：2017H1 千禾味业销售费用各部分同比增幅 ..................................................................19 图表 37：海天、中炬、千禾管理费用率对比 ..............................................................................19 图表 38：2017H1，海天、中炬管理费用率同比下降 ...................................................................19 图表 39：海天、中炬、千禾近年销售净利率稳步提升 ................................................................20 图表 40：2017H1 三家公司净利率提升显著 ................................................................................20

一、 餐饮回暖助增长，人均消费与行业集中度有望双升

1.1 调味品增长稳健，餐饮回暖+消费升级助力行业复苏 调味品属

于必需消费品，近年增长稳健。根据 wind 的统计，2015 年 1-10 月，我国调味品行业收 入达 2303 亿元，同比增长 8.94%。前几年调味品行业基本有两位数以上的增长，经历了前期的高 速增长，近两年调味品增速有所放缓。此外，根据三胜咨询的测算，2016 年调味品行业的收入规 模为 3132.15 亿元，我们预计未来行业整体将呈现稳健增长的格局，有望保持 10%左右的增速。 图表 1：调味品行业超 3 千亿体量，近年增长稳健

3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0

34.98% 22.29% 20.19% 32.26% 27.33% 40% 35% 30%

30.42% 27.76% 27.79% 19.24% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

15.96% 3.97% 12.46199 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

调味品、发酵制品主营业务收入（亿元）

同比

调味品行业经过前两年的低迷，今年开始复苏。我们选取 A 股 8 家调味品上市公司（海天、中炬、 恒顺、千禾、加加、安记、莲花健康、佳隆股份）的季度营收数据，发现从 2016Q1 到 2017Q2， 8 家上市公司营收总和同比增速呈现递增趋势，增速从 8.10%提升至 16.72%。2015 年受宏观经济 增速放缓影响，调味品行业增长受阻，16 年来行情逐渐回暖，今年上半年营收增速高于 15%，复 苏势头强劲。

图表 2：2017Q1、Q2 调味品上市公司营收增速持续提升，复苏势头强劲

80 70 60 50 40 30 20 10 0

20%

8.10% 8.29% 15.72% 16.72% 15%

10%

10.93% 11.07% 5% 0%

2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2

营业总收入（亿元）

同比

根据中国产业信息研究网和智研数据研究中心发布的调味品统计数据，目前调味品的消费格局如下：

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