宏观经济管理 论文5(2)

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性改组，为产业结构升级和经济结构调整提供重要渠道，同时也有利于为投资者提供更多的投资机会。

金融危机给中国经济的结构调整带来了难得的机遇，大规模推进行业兼并重组，打造更有实力的国际型文化企业，成为中国经济可持续发展的强劲动力。如何运用并购重组手段，实现社会资源配置的优化，提高文化产业的集中度，提高企业核心竞争能力，是摆在政府和企业面前的一个重要课题。一般而言，追求利润最大化的企业，其并购重组的基本动因都可以从提高经济效益的角度得到解释。但是，现实生活中的企业往往是一个具有多重目标的复杂组织，宏观经济体制、企业治理结构、经济政策等原因，会使得企业为了利润最大化之外的原因进行并购重组。而且，值得注意的是，从社会资源配置的角度来看，文化企业并购重组可能是出于生产性的原因，即从社会角度来衡量，并购重组的动因是为了带来全社会资源配置优化的效率改进。但也可能是相反的情况，是出于非生产性的原因，即文化企业并购重组是为了自身的目标，但这种并购重组从全社会角度看，没有带来资源配置优化甚至是引致资源配置效率降低的结果，例如，会计政策的不确定性使得文化企业在会计处理中采用权益结合法可以进行较为自如的利润操纵，企业为了实现这一目的也可能进行并购重组。政府会认识到这一点并采取特定的经济政策和制度来调整文化企业的行为以降低这种效率损失，同样，文化企业也会因应政府的政策而调整其并购重组策略。所以并购重组本身就是一项非常复杂的系统工程，有许多的难题需要深入考量，成本效应需要慎重权衡，政府、企业只有对其有所掌握，才可在并购重组实践中有一个正确的抉择。

3.通过投资银行的并购业务分析其对我国产业结构升级的

影响

企业的并购业务是指两家或者两家以上的独立企业或公司互相合并，其结果是成为一个企业法人的行为。兼并收购是一项重要的资本运营方式。并购的实施有助于迅速实现企业的规模经济效益，增强资本扩张的能力；降低企业进入新行业、新市场的成本，迅速增加其支配资本以及帮助企业迅速扩大市场份额，获得更多的竞争优势。 企业并购是投资银行的一项十分重要的业务。投资银行在推

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动企业并购的同时，逐步成为资本市场的核心，在重新组合生产要素，优化资源配置，为企业提供金融支持，促进产业结构升级等方面起到了重要的作用。

3.1投资银行的并购业务概述

投资银行的并购业务是指投资银行为协助企业进行合并与收购而展开的一系列融资服务活动。投资银行的并购业务可以分为两大类：一是并购策划和财务顾问业务。在这类业务中，投资银行不是并购交易的主体，而只作为中介人为并购交易的兼并方或目标企业提供策划、顾问以及相应的融资服务。这是投资银行传统的并购业务。这项业务主要体现了投资银行作为中介人的职能，通常分为为买方服务和为卖方服务。其中的主要业务构成是：作为收购方顾问，作为出售方顾问，或是反收购策划。二是产权投资业务。在这类业务中，投资银行是并购交易的主体，他把产权买卖当做一种投资行为，先是买下产权，然后或直接整体转让，或分拆卖出，或重组经营待价而沽，或包装上市抛售股权套现，目的是从中赚取买卖差价。 投资银行在不同类型的并购业务中，充当不同的角色。在这些不同的并购类型中，投资银行的主要业务构成可以被归纳为以下四方面：帮助企业制定兼并收购的战略、对目标公司进行调查和分析、制定收购价格和制定策略以帮助收购企业融资。

3.2投行在企业并购中发挥的作用

第一，投资银行能在企业并购中发挥导向作用。投资银行配合国家紧急发展战略及政策导向的实施，寻找合适的目标企业，从分发挥参与并购各方的优势，从而促进产业结构的头正和宏观经济运行效率的提高动员和调度全社会资金的能力和手段，是企业并购与重组得到资金支持。 第二，投资银行帮助企业在并购中筹资。投资银行具备动员和调度全社会资金的能力和手段，使企业并购与重组得到资金支持。在企业并购中往往需要外部融资。外部融资的方式主要有：商业银行贷款、投资银行融资和发行有价证券。这三种方式中，第二种是投资银行自身给收购企业融资，第三种是企业依靠投资银行协助发行证券筹资。可以看出，投资银行具有强大的筹资功能。 第三，投资银行能够改善金融环境，为企业并购开辟新的筹资渠道。投资银行可以利用灵活的运行机制，设计出多种投资手段和融资方式，如股权融资、债权转股权等，突破目前融资环境的限制，开辟一条新的融资渠道，以实现金融杠杆的效果。 第四，通过投资银行实现资产证券化，有效减少并购中的交易成本。投资银行通过运用多种融资手段金额方式，将实物资产证券化，比如产权证等，这些经过证券标准化后的资产，方便和简化了资产

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流动的形式和过程，便于食物资产的买卖交易，从而大大提高资本流动性，使整个社会资源得以充分利用，资源配置更加趋向合理。

3.3中国的企业并购在产业结构升级中发挥的作用

产业结构升级时指产业结构从低级形态向高级形态转变的过程。产业结构的升级时经济发展到一定阶段的必然要求。科学技术的进步是推动产业升级的直接动力。在市场化的经济体制下，由于优胜劣汰的生存规则，企业生存，就要不断的创新。不断的提高生产效率，开发新的技术，以增加企业的核心竞争力。在这个竞争的过程中，伴随着的是整个行业和实惠的资源配置效率的提高，从而促进产业结构的升级。在这一过程中，投资银行通过企业的并购业务，间接的加快了我国的产业结构升级。 我国目前的企业，规模、资产普遍较小、产业集中度低、技术装备水平落后。积极培植大企业是我国经济体制改革的重要内容。随着市场化的进程，国家有太多的新增投资，或者更多的政策性的企业贷款以帮助企业实现规模经济。因此，投资银行成为了资本运作的主导力量。投资银行通过启动民间资本，运用兼并收购的运营方式，重组存量企业，扩大企业规模。并且在融资过程中，运用资产证券化的融资方式可以有效减少交易成本，提高我国的资本运营效率。 例如：投资银行可以通过横向兼并，帮助我国的中小企业托大同类产品的生产规模、降低生产成本，从而取得规模经济效益。当一个企业降低了生产成本，其在行业中的竞争力就会加大。

4 海外并购中的风险分析及策略

4.1我国企业海外并购面临的主要风险

鉴于我国企业海外并购的以上特点，加之我国的社会体制和文化背景，我国企业在开展海外并购过程中可能会面临如下风险：

1、政治风险政治风险可以理解为在企业的跨国并购过程中，目标企业所在国家的政府以维护国家安全等为借口，出手干预甚至阻挠并购行为。政治风险主要存在于我国企业收购发达的资本主义国家的企业的过程中。

2、法律风险这里的法律风险指的是由于并购合同中的漏洞而产生的法律纠纷。

3、信息不对称风险信息不对称是并购企业遇到的一个主要问题，信息不对称会造成对被收购企业的价值估计过高。信息不对称也可以指被收购企业故意掩

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盖本企业在经营管理技术或其他方面上存在的问题，而这些问题会在并购后为收购企业带来利益的损失。

4、市场风险市场风险是指市场环境变化带来的风险，既包括微观行业市场需求的变化，也包括宏观经济周期的影响。

5、战略风险并购行为一直都是企业发展战略中的一个重要组成部分，然而看似可行的战略有可能在实际中是行不通的。

6、文化整合风险并购后的文化整合是企业海外并购活动中的关键一环，文化整合的成败直接关系到海外并购的成败。文化整合成功，则并购企业能完全吸收被并购企业，获得被收购企业员工的认可，从而能取得预想的各种效益，走上国际化发展的快车道。文化整合失败，意味着并购企业只是在形式上控制了被收购企业，被收购企业的员工对并购方是抵触的，导致人员大量流失、协同效应无法发挥，造成亏损，拖累并购方的业绩。

7、财务风险财务风险是指企业在支付并购对价过程中可能出现的资金链断裂或者反收购的风险。由于我国开展海外并购的企业都是国有企业和民营企业中的佼佼者，有着雄厚的资金实力，因此，暂时没有出现由于财务风险而导致的收购失败。但这并不意味着我国企业在海外并购的过程中能忽视财务风险。财务风险也应该像其他风险一样得到充分的考虑。

4.2风险应对措施

1、选择合适的并购区域和目标，有效规避政治风险。作为大型国有企业，中海油在并购优尼科和PK石油公司这两个案例上收获了截然不同的结果。作为美国第九大石油公司，优尼科公司在美国石油生产行业具有悠久的历史和重要地位。因此，在中国“红色企业”即将收购优尼科的消息一传出，就受到美国各界的广泛关注。虽然优尼科公司本身虽然有意被中海油收购，但最终还是因为美国政府的干预不得不作罢。由此可以得出：如何选择恰当的并购区域和并购目标是跨国并购能否取得成功的关键之一。

2、选择合适的时机进行并购，规避市场风险。合适的时机不仅是指在“我强敌弱”时“乘虚而入”，用一个优惠的价格对目标企业进行“抄底”，还包括适合企业并购后发展的微观和宏观环境。相比于TCL和中国平安，联想对并购时机把握得比较好，在联想完成对IBMPC业务的并购之后，正好迎来了全球PC市场的回暖，并购后的联想借势快速发展，在并购后的第三年，首次进入了世界五百强。

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3、重视文化冲突，采取有效的文化整合措施。文化整合对于海外并购的重要性毋庸置疑。相比于西方的企业文化，我国的企业文化相对弱势且较不成熟，因此，让西方目标企业全盘接受我国的并购企业文化是非常困难的，同时也是没有必要的。欠成熟的企业文化相成熟企业文化学习，取其精华为我所用，促进企业文化的融合和发展才是正确的选择。

5 结束语

并购重组是提高文化产业集中度，增强文化企业核心竞争能力，实现规模经济效应的有效途径。它产生的直接影响是降低交易成本、代理成本，带来协同效应，优化治理结构，提升企业价值。但实施并购重组是一项非常复杂的系统工程，并且存在着很大的风险，管理协调成本就是其中一个非常重要的方面，甚至是决定并购成败的关键。从社会角度讲，并购重组应带来全社会资源配置优化的效率改进，政府应加强推动、引导；从企业讲，并购重组并非是所有企业的共同行为，只有通过并购使企业规模达到适度，使管理成本和交易成本达到均衡的企业，才能够在市场竞争中较好地生存发展，实现做大做强的战略目标。

投资银行的企业并购业务帮助企业实现规模效益，帮助企业迅速扩大市场份额，使企业获得更多的竞争优势，加快了整个社会的资源配置效率。我国的投资银行的并购业务促进了我国的产业机构升级，但同时也存在许多需要改善的地方。

参考文献

[1] 企业并购的福利影响与并购审查[M]刘志成，商业时代，2012，第18期 [2] 企业并购惯性实证研究[M]杨娟，商业时代，2012，第16期 [3]文化产业实施并购重组的成本效应分析

致谢辞

在本次论文设计过程中，感谢我的学校，给了我学习的机会，在学习中，老师从选题指导、论文框架到细节修改，都给予了细致的指导，提出了很多宝贵的

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意见与建议，老师以其严谨求实的治学态度、高度的敬业精神、兢兢业业、孜孜以求的工作作风和大胆创新的进取精神对我产生重要影响。他渊博的知识、开阔的视野和敏锐的思维给了我深深的启迪。这篇论文是在老师的精心指导和大力支持下才完成的。

感谢所有授我以业的老师，没有这些年知识的积淀，我没有这么大的动力和信心完成这篇论文。感恩之余，诚恳地请各位老师对我的论文多加批评指正，使我及时完善论文的不足之处。

谨以此致谢最后，我要向百忙之中抽时间对本文进行审阅的各位老师表示衷心的感谢。

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