4、远期价格是指即期之后的未来的某个时间23、期权是权利和义务不对称的金融产品.
( ) 商品交易的价格。 ( )
5、远期利率协议的雏形是远期对远期贷款. 24 、在期权交易中 ,买卖双方都需要交纳保证( ) 金. ( ) 1、× 2. ν3. ν 4. ν 5. ν 25、期权交易的卖方承担无限大的风险.
( ) 6、如果采取适当的策略，投资者可以达到完
美的套期保值。 ( ) 26、实值期权是在到期日执行时具有价值的7、一个航空公司的高级主管说:\我们没有理期权. ( ) 由使用石油期货,因为将来油价上升和下降22. ν23. ν 24. × 25. ν 26. ν 的机会是均等的”。 27 、 目前黄金的价格是 500美元/盎司,一年远( ) 期价格是700美元/盎司.市场借贷年利率为8、大多数期货合约以现货进行交割。 10%, 假设黄金的储存成本为 0,则不存在任何( ) 的套利机会. ( ) 9、保证金存款只能以现金形式支付。. 28 、大多数期货合约以现货进行交割。 ( ) （ ） 10、所有的期货合约都要求同样多的保证金。 29 、如果利率下降 ,美国中长期国债期货合约（ ） 多头头寸的投资者将盈利.（ ） 11、基差风险源于套期保值者。 30 、股票指数期货交易已经超过了股票的交 （ ） 易. （ ） 6. × 7. × 8. × 9. × 10. × 11. ν 31、在期权交易中,买卖双方都需要交纳保证12、如果利率下降,美国中长期国债期货合约金. （ ） 多头头寸的投资者将盈利.( ) 27× 28. × 29. Ⅴ 30. Ⅴ 31. × 13、如果预期利率上升,则投资者很可能在小六、简答题 麦期货中做多头. ( ) 1、请说明取得一份远期价格为40元的远期14、利率上涨,期货价格要下跌,而且变化的幅合约多头与取得一份协议价格为40元的看度相同. ( ) 涨期权多头有何区别? 15、买入一份利率期货合约,等同于投资债券. 前者到期必须按照 40 元的价格买入资产，而( ) 后者拥有行使的权利而没有义务买入资产。 16、正收益率曲线代表即期利率大于远期利试比较远期和期货合约的异同。 率. （ ） 相同点：两者都是按照约定的价格在未来某12. ν13 × 14. ν 15. × 16. × 个日期交割资产的合约。 17、股票指数期货交易已经超过了股票的交不同点： 易. ( ) 远期：比较适合交易规模较小的交易者。比18、纽约证券交易所综合指数期货合约要乘较灵活。 以250. ( ) 期货：比较适和于交易规模庞大的交易商。 19、股票指数期货合约以现金方式进行交割. 3 、 远期利率协的产生过程是怎样的 ? 远期利( ) 率协议是如何定价的? 20、股价指数可以看成是支付连续红利率的远期利率协议是在背对背贷款的基础上产生资产. ( ) 的，由于它属于商业银行的表外业务，不占21、股票指数期货交易可以用来规避系统性用商业银行的资本金，所以受到商业银行的风险. ( ) 欢迎。 远期利率协议按照无风险套利原理，17. ν18. × 19. ν 20. ν 21. ν 根据一次长期投资收益=两次短期投资收益，22、美式期权可以在到期日前任何一个时间可以推出远期利率。 段执行. ( ) 4、金融期货交易有哪些特征？
6
（1）期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自根交易所的清算部或专设的清算公司结算。（2）期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸，而无须进行最后的实物交割。 （3）期货合约的规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定。（4）期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金帐户。
5、期货合约与远期合约存在哪些不同？ （1）标准化程度不同；（2）交易场所不同（3）违约风险不同（4）价格确定方式不同（5）履约方式不同（6）合约双方关系不同（7）结算方式不同 6、期权基本交易策略有哪些？试作图分析其价格与标的资产价格之间的关系。
买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权、卖出看跌期权
7、期权价格的影响因素有哪些？ （1）标的资产的市场价格与期权的协议价格（2）期权的有效期（3）表的资产价格的波动率（4）无风险利率（5）标的资产的收益 8、如何理解金融衍生产品定价的基本假设？ （1）市场不存在摩擦（2）市场参与者不承担对手风险（3）市场是完全竞争的（4）市场参与者厌恶风险（5）市场不存在套利机会 9、无套利定价机制的主要特征有哪些？ （1）无套利定价原则首先要求套利活动在无风险的状态下进行（2）无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术（3）无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本。
10、期权交易与期货交易有哪些区别？ （1）权利和义务(2)标准化（3）盈亏风险（4）保证金（5）买卖匹配（6）套期保值
11、期权基本交易策略有哪些？试作图分析其价格与标的资产价格之间的关系。（8分） 买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权、卖出看跌期权
12、简述基差风险的含义以及如何通过选择期货合约来规避基差风险 能够影响基差风险的一个重要因素是对于保值期货合约的选择。这种选择包含两个方面: （1）对于期货合约基础资产的选择 （2）对于交割月份的选择
13、结束期货交易部位的方法有哪些? (1)交割( delivery) (2)冲销(offset)
(3) 期货转现货(exchange –for-physicals, EFP) 14、区别期货交易中的空头头寸和多头头寸。 多头头寸的交易者承诺在交割日买进商品，空头头寸的交易者承诺在合约到期日交付商品。多头头寸的交易者“买”合约，空头头寸的交易者“卖”合约。但是。合约起初无现金转手。多头头寸的交易者在价格上涨中获利，空头头寸的交易者在价格下跌中获利，两个头寸的盈利和损失正好互相抵消，期货市场总的来说是一个零和游戏。 15、试比较利率期货和FRA的异同
（1）买入期货被定义为存放一笔存款，而买入远期利率协议则相当于借入一笔贷款。 （2）利率期货使用固定的合约最小变动价值，而FRA的公式则根据远期利率协议所跨期间的长短计算合约最小变动价值，然后将它贴现 。 （3）保证金帐户的运做也是这两种金融工具之间差异的一个来源。 （4）绝大多数远期利率协议所涉及的时间都是固定的。 （5）期货交易则是以固定日期而不是以固定时间为基础。
16、简述股指期货的作用。 （1）股指期货使投资者无须花费直接购买股票所需的麻烦和费用即可在股票市场进行投资。 （2）投资者可以以低成本获得相当于高度分散化的股票投资组合的效果。 （3）提供投资杠杆。
（4）提供方便的作空机制。
17、甲卖出1份A股票的欧式看涨期权，9月到期，协议价格为20元。现在是5月份，A股票价格为18元，期权价格为2元。如果期权到期是A股票价格为25元，请问甲在整个过程中的现金状况如何？
7
他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20）。
18、假设你是一家负债率很高的公司的惟一股东。该公司的所有债务在1年后到,公司的价值
高于债务，你将偿还债务。否则的话，你将宣布破产并让债权人接管公司。
（1）请将你的股权表示为公司价值的期权 （2）请将债权人的债权表示为公司价值的期权
你有什么办法来提高股权的价值？ （1）假设公司价值为V，到期债务总额为D，则股东在1年后的结果为： max(V-D,0)
这是协议价格为D，标的资产为V的欧式看涨期权的结果。 （2）债权人的结果为：
min(V,D)=D-max(D-V,0) 由于max(D-V,0)是协议价格为D、标的资产为V的欧式看跌期权的结果。因此该债权可以分拆成期末值为D的无风险贷款，加上欧式看跌期权空头。
（3）股东可以通过提高V或V的波动率来提高股权的价值。第一种办法对股东和债权人都有利。第二种办法则有利于股东而不利于债权人。进行风险投资显然属于第二种办法。
19、某投资者买进一份看涨期权同时卖出一份相同标的资产，相同期限相同 协议价格的看跌期权，请描述该投资者的状况。 该投资者最终的结果为：
max(ST-X,0)+min(ST-X,0)=ST-X
可见，这相当于协议价格为X的远期合约多头
本习题说明了如下问题：
欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头可以组成远期合约多头；欧式看涨期权空头和欧式看跌期权多头可以组成远期合约空头。 远期合约多头可以拆分成欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头；远期合约空头可以拆分成欧式看涨期权空头和欧式看跌期权多头。
当X等于远期价格时，远期合约的价值为0。此时看涨期权和看跌期权的价值相等。 20、简述公司认购权证和备兑认购权证的区别。
21、简述购买认购权证和看涨期权的区别。 七、计算题
1、某交易商拥有1亿日元远期空头,远期汇率为0.008美元/日元。如果合约到期时汇率分别为0.0074美元/日元和0.0090美元/日元，请计算该交易商的盈亏状况.
解：若合约到期时汇率为0.0075美元/日元，则他赢利1亿?（0.008-0.0074）=6万美元。 若合约到期时汇率为0.0090美元/日元，则他赢利1亿?（0.008-0.009）=-10万美元。 2、某美国工业公司预计其在2002年5月到11月有季节性借款需求，平均余额为500万美元. 公司为了避免利率风险，决定购买一个FRA来锁定6月期的远期利率，交易的具体内容如下:
名义本金: 500万美元 交易品种: 6×12 FRA
交易日: 2001年11月18日 合约利率: 7.23%
结算日: 2002年5月20日 合同期限: 186天
到期日: 2002年11月22日
假定在2002年5月18日 (确定日)，美元的LIBOR定为7.63%
求该公司在2002年5月20日收取的结算金数额。
解：结算金=[（4.5%-5.00%）×1000000×92]/(360+4.50%×92)=-1263.25 卖方盈利，买方支付结算金 3、假设一种不支付红利股票目前的市场价格为10元，3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。假设现在无风险年利率等于10％，现求解一份3个月期、协议价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价值。（无套利定价法，写出过程）
解：构建一个由一单位看涨期权空头和△单位的标的股票多头组成的组合。若3个月后该股票价格等于11元时，该组合价值等于（11△－0.5）元；若3个月后该股票价格等于9元时，该组合价值等于9△元。为了使该组合价值处于无风险状态，应选择适当的△值，使3个月后该组合的价值不变，即有：
8
11△－0.5＝9△ 解之得△＝0.25
因此，一个无风险组合应包括一单位看涨期权空头和0.25股标的股票。无论3个月后股票价格等于11元还是9元，该组合价值都等于9△＝2.25元。在没有套利机会情况下，无风险组合只能获得无风险利润。则组合的现值应为：2.25e－0.1×0.25＝2.19元
由于该组合中有一单位看涨期权空头和0.25单位股票多头，而目前股票市价为10元，因此： 10×0.25－f＝2.19 即f=0.31元
所以，该看涨期权的价值应为0.31元，否则就会产生无风险套利机会。 4、银行希望在6个月后对客户提供一笔6个月的远期贷款。银行发现金融市场上即期利率水平是：6个月利率为9.5％，12个月利率为9.875％，按照无套利定价思想，银行为这笔远期贷款索要的利率是多少？（5分） 解：设远期利率为i,根据（1+9.5%）×（1+i）=1+9.875%, i=9.785%. 5、某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：?该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？?3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？
解：2个月和5个月后派发的1元股息的现值=e-0.06?2/12+e-0.06?5/12=1.96元。
远期价格=(30-1.96)e0.06?0.5=28.89元。若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价格为0。
（2）3个月后的2个月派发的1元股息的现值= e-0.06?2/12=0.99元。 远期价格=（35-0.99）e0.06?3/12=34.52元。此时空头远期合约价值=（28.89-34.52）e-0.06?3/12=-5.55元。
6、试推导“无收益资产欧式看涨期权”的价格上、下限
7、设某一无红利支付股票的现货价格为30元，连续复利无风险年利率为6%，求该股息
协议价格为27元，有效期3个月的看涨期权价格的下限。
解：30－27e-0.06×0.25=3.40元
8、某一协议价格为25元，有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为24元，该股票预计在2个月和5个月后各支付0.50元股息，所有期限的无风险连续复利年利率均为8%，请问该股票协议价格为25元，有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少？（5分，根据有收益资产欧式看涨期权与看跌期权评价关系求解） 解：看跌期权价格为： p=c+Xe-rT+D-S0
=2+25e-0.5×0.08+0.5e-0.1667×0.08+0.5e-0.4167×0.08-24 =3.00元。
9、设c1、c2和c3分别表示协议价格为X1、X2、X3的欧式看涨期权的价格，其中X3>X2>X1且X3―X2=X2―X1，所有期权的到期日相同，请证明：
c2?0.5(c1?c3)（7分）
解：考虑一个组合由一份协议价格为X1的欧式看涨期权多头、一份协议价格为X3的欧式看涨期权多头和2份协议价格为X2的欧式看涨期权空头组合。在4种不同的状态下，该组合的价值分别为：
当ST?X1时，组合价值＝0； 当X1 ST-X1-2(ST-X2)=X2-X1-(ST-X2)?0； 当ST>X3时，组合价值＝ ST-X1-2(ST-X2)+ST-X3=X2-X1-(X3-X2)=0. 以上分析表明，在期权到期时，该组合价值一定大于等于0，那么在无套利条件下，该组合现在的价值也应大于等于0，这意味着： c1+c3-2c2?0, 或者说： c2?0.5(c1+c3). 10、假设一种不支付红利股票目前的市场价格为10元，3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。假设现在无风险年利率等于10％，现求解一份3个月期、协议价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价值。 9 解：为了找出该期权的价值，假定所有投资者都是风险中性的。在风险中性世界里，假设股票上升的概率为P，下跌的概率为1-P。这种概率被称为风险中性概率。故有以下式子成立：e－0.1×0.25[11P+9(1-P)]=10 解之得P＝0.6266 所以，根据风险中性定价原理，就可以求出该期权的价值： f=e－0.1×0.25(0.5×0.6266＋0×0.3734)＝0.31元。 11、假定外汇市场美元兑换马克的即期汇率是1美元换1.8马克，美元利率是8％，马克利率是4％，试问一年后远期无套利的均衡汇率是多少？ 解：按照式子：（1+8%）美元=1.8×（1+4%）马克，得到1美元=1.7333马克。 12、假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。 解：指数期货价格 =10000e(0.1-0.05)?4/12=10125.78点。 13、试推导“无收益资产欧式看涨期权与看跌期权”之间的平价关系 14、设某一无红利支付股票的现货价格为30元，连续复利无风险年利率为6%，求该股息协议价格为27元，有效期3个月的看涨期权价格的下限。 解：30－27e-0.06×0.25=3.40元 15、某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息,该股票目前市价等于30,所有期限的无风险连续复利年利率均为6%,某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头,请问: 该远期价格等于多少? 3个月后,该股票价格涨到38元,无风险利率仍为6%,此时远期价格和该合约空头价值等于多少? 解：（1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值=e-0.06?2/12+e-0.06?5/12=1.96元。 远期价格=(30-1.96)e0.06?0.5=28.89元。 （2）3个月后的2个月派发的1元股息的现值=e-0.06?2/12=0.99元。 远期价格=（35-0.99）e0.06?3/12=34.52元。 此时空头远期合约价值=（28.89-34.52）e-0.06?3/12=-5.55元。 10 16、假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。 解：期货价格=20e0.1?0.25=20.51元 17、假设目前白银价格为每盎司80元，储存成本为每盎司2元，每3个月初预付一次，所有期限的无风险连续复利率为5%，求9个月后交割的白银期货的价格。 解：9个月储藏成本的现值 =0.5+0.5e-0.05?3/12+0.5e-0.05?6/12=1.48元。 白银远期价格=(80+1.48)e0.05?9/12=84.59元。 18、假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利率10%，为恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。 解：指数期货价格 =10000e(0.1-0.05)?4/12=10125.78点。 19、某一协议价格为25元，有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为24元，该股票预计在2月和5月后各支付0.50元股息，所有期限的无风险连续复利年利率为8%请问该股票协议价格为25元，有效期6个月的欧式看涨期权价格等于多少？看跌期权价格为： 解： p=c+Xe-rT+D-S0 =2+25e-0.5×0.08+0.5e-0.1667×0.08+0.5e-0.4167×0.08-24 =3.00元。 20、设c1,c2,c3分别表示协议价格为X1，X2，X3的欧式看涨期权的价格，其中X3＞Ｘ２＞Ｘ１且X3-X2=X2-X1,所有期权的到期日相同,请证明: C2≤0.5(C1+C2) 解：考虑一个组合由一份协议价格为X1的欧式看涨期权多头、一份协议价格为X3的欧式看涨期权多头和2份协议价格为X2的欧式看涨期权空头组合。在4种不同的状态下，该组合的价值分别为： 当ST?X1时，组合价值＝0； 当X1 ST-X1-2(ST-X2)=X2-X1-(ST-X2)?0； 当ST>X3时，组合价值＝ ST-X1-2(ST-X2)+ST-X3=X2-X1-(X3-X2)=0. 百度搜索“70edu”或“70教育网”即可找到本站免费阅读全部范文。收藏本站方便下次阅读，70教育网，提供经典综合文库最最新金融工程复习题参考答案1(2)在线全文阅读。
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