江苏大学公司金融复习题汇总(3)

?X(1?T)?KbB(1?T) 由公式③和⑤得：

KU?X(1?T)

VL?TB则 X(1?T)?KUVL?KUTB 代入前面公式得：

NI?KUVL?KUTB?KbB(1?T)

KLS?NIKUVLKUTBKbB(1?T) ???SLSLSLSLKUSLKUBKUTBKBB(1?T) ???SLSLSLSLBB(1?T)KU?(1?T)Kb SLSLB SL??KU??KU?(KU?Kb)(1?T)

四、计算题（20分，每小题10分，共2题）

1、一家公司的2008年底的资本结构如下：银行贷款500万元，利息率为10%，期限为3年；公司债券面值400万元，票面利率12%，距到期日还有5年，债券溢价发行，总溢价额为20万元，但公司支付给投资银行的发行费用刚好也是20万元；公司优先股价值100万元，现金股利收益率为15%；普通股价值2500万元，投资者期望收益率为18%。公司所得税税率为25%，求该公司的加权平均资本成本。

解：该企业的总资本=500+400+100+2500=3500 加权资本成本

=10%(1?25%)?5003500?12%(1?25%)?4003500?15%?1003500+18%?25003500

=1.07%+1.03%+0.43%+12.86% =15.39%

2、某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40%。 要求：（1）计算两个方案的每股盈余；（2）计算两个方案的财务杠杆系数；（3）判断哪个方案更好。

（1）方案1：

11

EPS?(200?400?10%?500?12%)?(1?40%)?0.6

100方案2：

EPS?(2)方案1： DFL? 方案2： DFL?(200?400?10%)?(1?40%)?0.768

100?50020200?2

200?400?10%?500?12 0?1.25

200?400?10% (3) 因为方案1的DFL大于方案2，所以方案1好。

2、某投资组合由等权重的股票1和股票2组成，两种股票各自的报酬率如下表所示：

年份 1 2 3 股票1的报酬率（R1）（％） 5 15 25 股票2的报酬率（R2）（％） 25 15 5 （1）计算两种股票的平均报酬率。 （2）计算投资组合的方差和标准离差。 （3）计算两种股票的协方差。 （4）计算两种股票的相关系数。 解：（1）股票1的平均报酬率=（5%+15%+25%）/3=15% 股票2的平均报酬率=（25%+15%+5%）/3=15%

(2)

?12?(5%?15%)2?(15%?15%)2?(25%?15%)2?2% ?22?(25%?15%)2?(15%?15%)2?(5%?15%)2?2%

COV（R1,R2）?[(5%?15%)(25%?15%)?(15%?15%)(15%?15%)?(25%?15%)(5%?15%)]/3??0.02 W1?W2?0.5

投资组合的方差VP?W1?1?W2?2?2W1W2COV(R1,R2)

2222?0.52?0.02?0.52?0.02?2?0.5?0.5?(?0.02)?0

标准离差?VP?0

12

(3)协方差?COV(R1,R2)??0.02

(4)相关系数?12?COV(R1,R2)/?1?2??0.02/(0.02?0.02)??1

3、如果无风险收益率为10%，市场平均收益率为13%，某种股票的β值为1.4。(1)计算该股票的资本成本；(2)假设无风险收益率上升到11%，而证券市场线斜率不变，市场平均收益率和该股票的收益率为多少？(3)假设无风险收益率仍为10%，但市场平均收益率增至15%，证券市场线斜率发生变化，将怎样影响该股票的收益率？ 解：（1）Re?Rf?(Rm?Rf)??10%?(13%?10%)?1.4?14.2% 即该股票的资本成本为14.2%

（2）Rm?Rf?Rm?11%?3% Rm?14%

Re?11%?3%?1.4?15.2%

即市场平均收益率为14%，该股票的收益率为15.2% （3）Re?10%?(15%?10%)?1.4?17%

4、某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20﹪(年利息为20万元)，普通股权益资本80﹪(发行普通股10万股，每股面值80元)。现准备追加筹资400万元，有两种筹资方式可供选择：

⑴全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元。 ⑵全部筹措长期债务：利率为10﹪，利息为40万元。

企业追加筹资后，税息前利润预计为160万元，所得税率为25﹪。 求：计算每股盈余无差别点及无差别点的每股盈余额，并作简要说明。 解：①根据公式

(EBIT?IA)(1?T)(EBIT?IB)(1?T) ?NANB(EBIT?20)(1?25%)(EBIT?60)(1?25%)?

1510得

解得 EBIT?140万元 即无差别点的息税前利润为140万元。

②

(160?20)(1?25%)?（万元）715

(160?60)(1?25%)EPSB??7.5(万元)10EPSA? 13

即无差别点的每股盈余A方案为7万元 ；B方案为7.5万元

5、企业拟筹资2500万元，其中按面额发行债券1000万元，筹资费率为2％，债券年利率为10％，所得税率为33％；优先股500万元，年股息率为12％，筹资费率为3％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预期股利率为10％，以后每年增长4％。试计算该筹资方案的综合资本成本。 解：债券成本 K1000?10%?(1?33%)b?B?i?(1?T)B1?f)?1000?(1?2%)?0.0684

0?( 优先股成本KDP?P(1?f)?500?12P0(1?3%)?0.1237

0 普通股成本KD1s?Pf)?G?1000?1000?(1?4%)?4%?0.1442

0(1? 总资本成本：

WACC??K10002500?0.0684?500jWj?2500?0.1237?10002500?0.1442?0.10978

6、某公司拟筹资1000万元，先拟定两套筹资方案如下：

A 方案：发行年利息率10%债券300万元，其余发行普通股，每股售价50元。 B 方案：发行年利息率12%债券500万元，其余发行普通股，每股售价50元。 公司所得税税率为25%，要求：

(1)计算两方案无差别点BEIT和EPS，并绘制EBIT-EPS分析图。 (2)如果EBIT预测值为150万元，哪一方案的EPS会高些？高多少？ 解：（1）两方案无差别点的计算：

(EBIT?IA)(1?T)(EBIT?IB)(1?T)N? ANB[(EBIT-3000000?10%)?(1-25%)][(EBIT-5000000?12%)?(1-25%)][(10000000-3000000)?50]?[(10000000-5000000)?50] EBIT?1350000（元） EPS?[(1350000-5000000?12%)?(1-25%)][(10000000-5000000)?50]

=5.625（元）

14

EPSB?单位：元 (EBIT?IB)(1?T) NB(EBIT?IA)(1?T) NAEPS 6 5.625 EPSA?5 4 3 21 30 60 100 135 200 EBIT 单位：万元

（2）从图中可以看到，当EBIT大于135万元时，方案B的EPS大于方案A的EPS 当EBIT=150万元时，

EPSA?[(1500000-3000000?10%)?(1-25%)]

[(10000000-3000000)?50]=6.43（元）

EPSB?[(1500000-5000000?12%)?(1-25%)]

[(10000000-5000000)?50]=6.75（元）

EPSB?EPSA?6.75?6.43?0.32（元）当EBIT=150万元时，B方案更高，高0.32元。

7、已知：某公司2013年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股(每股面值I元)，公司债券2000万元(按面值发行，票面年利率为8％，每年年末付息，三年后到期)，资本公积4 000万元，其余均为留存收益。2014年1月1日，该公司拟投资——个新的建设项目需追加筹资2000万元，现有A、B两个筹资方案可供选择。

A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元。

B方案为：按面值发行票面年利率为8％的公司债券(每年年末付息)。假定该建设项目投产后，2014年度公司可实现息税前利润4 000万元。公司适用的所得税税率为33％。

求：

(1)计算A方案的下列指标：

①增发普通股的，股份数；

②2014年公司的全年债券利息。

(2)计算B方案下2014年公司的全年债券利息。 (3)①计算A、B两方案的每股利润无差别点； ②为该公司做出筹资决策。 解：(1) A方案：

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