资产证券化的流动性创造机制及风险管理(3)

Ａｂｓｔｒａｃｔ

Ｓｕｂｐｒｉｍｅｃｒｉｓｉｓｉｎ２００７ｗａｓｔｈｅｉｎｅｖｉｔａｂｌｅｏｕｔｃｏｍｅｏｆａｃｃｕｍｕｌａｔｅｄｒｉｓｋａｎｄｎａｔｕｒＮｒｅｓｕｌｔｏｆｃｒｅｄｉｔｅｘｐａｎｓｉｏｎ，ｗｈｉｃｈｉｓｒｏｏｔｅｄｉｎａｓｓｅｔｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ．Ｔｈｏｕｇｈｓｉｚｅｏｆａｓｓｅｔｓａｎｄｌｉａｂｉｌｉｔｉｅｓｓｔａｙ

ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ

ｔｏｃａｎｓａｍｅ，ａｓｓｅｔｒｅｖｉｔａｌｉｚｅａｓｓｅｔｓａｎｄｉｍｐｒｏｖｅｔｈｅｔｕｒｎｏｖｅｒｒａｔｉｏｉｎｏｒｄｅｒｉｎｃｒｅａｓｅｐｒｏｆｉｔｓ．Ｈｏｗｅｖｅｒ

ａｂｅｃａｕｓｅｏｆｏｖｅｖｉｎｎｏｖｍｉｏｎ，ａｓｓｅｔｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎｂｅｃａｍｅｎｅｗｆｉｎａｎｃｉｎｇｍｅｔｈｏｄ，ｍａｋｉｎｇｔｈｅｌｏａｎｓｉｎｔｏ

ＡＢＳｓｆｏｒｆｉｎａｎｃｉｎｇ，ｍａｋｉｎｇｆｉｎａｎｃｉｎｇｉｎｃｏｍｅｉｎｔｏｌｏａｎｓ，ｏｖｅｒａｎｄｏｖｅｒ，ｗｈｉｃｈｉｓｔｈｅｌｉｑｕｉｄｉｔｙｃｒｅａｔｉｏｎｏｆａｓｓｅｔｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ．Ｉｎｍｉｃｒｏ—ｌｅｖｅｌｏｆｅｃｏｎｏｍｙ，ｆａｍｉｌｉｅｓａｎｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｃａｎｇｅｔｍｏｒｅｃｒｅｄｉｔ

ｌｏｔｓａｉｄｂｕｔｏｆｉｎｍａｃｒｏ—ｌｅｖｅｌｏｆｅｃｏｎｏｍｙ，ａｓｓｅｔｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎｃｒｅａｔｅｓｌｏａｎｓ，

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Ｉｎｓｕｂｐｒｉｍｅｃｒｉｓｉｓ，ＦｒｅｄｄｉｅＭａｃａｎｄＦａｎｎｉｅＭａｃ，ｓｅｔｕｐｂｙＡｍｅｒｉｃａｎ

ｉｎｒｉｓｋＧｏｖｅｒｎｍｅｎｔ，ｔａｋｅｒｉｓｋｓｂｌａｎｄｌｙｆｏｒ“ｎｏｅｘａｃｔｏｗｎｅｒ＇’，ｒｅｓｕｌｔｉｎｇ

ａｃｃｕｍｕｌａｔｉｏｎ，ａｎｄｍａｇｎｉｆｙｒｉｓｋｔｉｍｅｓｆｏｒｈｅｄｇｅｆｕｎｄｓ’ｐａｒｔｉｃｉｐａｎｔｓ．Ｉｎｔｈｉｓｐａｎｉｃ，ｒｉｓｋｓｐｒｅａｄａｒｏｕｎｄｂａｎｋｓａｎｄｈａｄｎｅｇａｔｉｖｅｉｍｐａｃｔｉｎｔｈｅｒｅａｌｅｃｏｎｏｍｙ．Ｃｈｉｎａｓｔａｒｔｓａｓｓｅｔｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎｌａｔｅｒｂｕｔｄｅｖｅｌｏｐｓｑｕｉｃｋｌｙ．Ｆｏｒ

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